Qué dijo la dirección de Agilon Health, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de transición con pérdidas, pero con guía de equilibrio para 2026

Agilon Health cerró el ejercicio 2025 con una membresía de Medicare Advantage de 511.000 miembros y unos ingresos totales de 5.930 millones de dólares. El margen médico del año completo fue negativo en 57 millones de dólares, penalizado por una tendencia de costos médicos que cerró en torno al 6,5% —por encima de lo esperado—, el impacto de contratos y mercados abandonados (negativo 60 millones) y el desarrollo desfavorable de años anteriores (negativo 53 millones). El EBITDA ajustado del ejercicio fue negativo en 296 millones de dólares. La dirección reconoció que los resultados no son satisfactorios, pero subrayó avances concretos en contratación con aseguradoras, programas clínicos y reducción de costos operativos.

El tercer trimestre fue el punto de mayor presión: la tendencia de costos escaló al 7,2% por un repunte en hospitalizaciones, incluyendo varios casos individuales superiores a un millón de dólares que en conjunto sumaron 6,5 millones. Con visibilidad limitada de reclamaciones al cierre del cuarto trimestre, la compañía elevó de forma preventiva la tendencia asumida para ese período al 7,4%.

Lo que la compañía espera para 2026

Para el ejercicio 2026, agilon espera ingresos de entre 5.410 y 5.580 millones de dólares, un margen médico de entre 300 y 350 millones y un EBITDA ajustado en equilibrio, con un rango de negativo 15 a positivo 15 millones. La membresía de Medicare Advantage se reduciría a aproximadamente 430.000 miembros —50.000 menos que en 2025— como consecuencia directa de la salida de contratos con aseguradoras que no alcanzaban umbrales mínimos de rentabilidad. La compañía espera que las renegociaciones con planes de salud, que en promedio presentaron licitaciones por encima de la referencia de CMS, generen más de 625 millones de dólares de valor incremental en margen médico. La tendencia bruta de costos asumida para 2026 es del 7,5%, con una tendencia neta del 7% una vez considerado el beneficio estimado de las licitaciones de las aseguradoras. La dirección anticipa terminar 2026 con al menos 125 millones de dólares en efectivo, y tras el trimestre extendió su línea de crédito dos años adicionales.

Sobre 2027, la compañía advirtió que la propuesta de tarifas avanzada de CMS no refleja adecuadamente el aumento de costos y utilización asociado al envejecimiento de la población y la carga creciente de enfermedades crónicas. La dirección considera que sus iniciativas clínicas —en particular los programas de carga de enfermedad y las vías clínicas— pueden mitigar el impacto de los cambios en el modelo de riesgo, de forma similar a como compensaron el efecto del V28 en años recientes.

Preguntas de analistas: tendencia de costos, tarifas CMS y contratos

Los analistas centraron su atención en tres frentes. Primero, la fiabilidad de las reservas del cuarto trimestre: la dirección explicó que la elevación de la tendencia al 7,4% respondió a una postura prudente ante la escasa visibilidad de reclamaciones pagadas al cierre, no a evidencia confirmada de deterioro adicional. Segundo, el impacto del aviso de tarifas avanzado de CMS para 2027: la compañía señaló que su exposición a diagnósticos no vinculados a visitas presenciales es mínima, dado que su modelo se basa en la interacción directa del médico de atención primaria con el paciente, lo que sitúa su punto de partida más cerca de la tasa de crecimiento efectiva publicada. Varios analistas cuestionaron la brecha entre la tendencia de costos que observa el sector —cercana al 8-9% en ACO REACH— y la tasa del 5,5% que maneja CMS; la dirección reconoció que no existe una reconciliación clara y que la industria en su conjunto está presionando para una revisión. Tercero, sobre los contratos abandonados, la compañía no identificó a ninguna aseguradora específica, describió las salidas como dispersas por mercados y dejó abierta la posibilidad de retomar esas relaciones cuando las condiciones económicas sean adecuadas.