Qué dijo la dirección de Agilon Health, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por ajustes de riesgo y mercados abandonados

agilon Health cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 1.440 millones de dólares, un margen médico de negativo 57 millones y un EBITDA ajustado de negativo 91 millones. La compañía explicó que el período estuvo lastrado por dos factores principales: los ingresos por ajuste de riesgo (RAF) resultaron unos 73 millones de dólares por debajo de lo esperado —incluyendo un ajuste acumulado de nueve meses de aproximadamente 50 millones para el 28% de miembros cuya información no estaba disponible con anterioridad—, y los mercados previamente abandonados añadieron un impacto negativo adicional de 20 millones. En sentido positivo, las tendencias de costes médicos del primer semestre se revisaron a la baja hasta cerca del 5,7%, el programa ACO REACH aportó 18 millones de EBITDA ajustado —por encima de lo esperado— y la disciplina operativa redujo gastos. La directiva restituyó la guía para 2025 que había retirado anteriormente, proyectando en el punto medio ingresos de 5.820 millones, margen médico de 5 millones y EBITDA ajustado de negativo 258 millones.

Lo que viene: 2026 como año de inflexión

La compañía espera que 2026 sea un punto de partida sólido hacia la rentabilidad, aunque no proporcionó una guía formal para ese ejercicio. El CFO Jeffrey Schwaneke detalló varios vientos de cola: el aumento del 9% en la tasa de referencia de CMS, contratos con pagadores en renegociación que buscan condiciones más favorables para agilon, una reducción de costes operativos de 30 millones de dólares ya ejecutada, y el diseño de beneficios de los pagadores para 2026 —con primas más altas, mayores deducibles y copagos máximos y menores beneficios suplementarios— que la compañía espera que alivie su exposición a costes. La empresa espera cerrar 2025 con unos 310 millones de dólares en caja y terminar 2026 con al menos 100 millones. Ante la caída del precio de la acción, la dirección anticipó que solicitará a los accionistas autorización para una consolidación de acciones (reverse stock split) en la junta anual de 2026. La búsqueda de un consejero delegado permanente continúa sin plazo definido.

Preguntas de los analistas: contratos, riesgo y programas clínicos

El turno de preguntas estuvo dominado por tres inquietudes. Primera, la renegociación de contratos con pagadores: los analistas presionaron para cuantificar cuántos miembros podrían perderse si agilon abandona contratos no rentables, pero la dirección se negó a dar cifras, afirmando que cualquier reducción de membresía sería favorable al margen. Segunda, la fiabilidad de los ajustes de riesgo: Schwaneke reconoció que el impacto negativo se concentró en un único pagador nuevo en 2024 para el que no existían datos de 2023, y subrayó que ese pagador ya está integrado en el nuevo canal de datos mejorado. Tercera, los programas clínicos: la compañía describió resultados concretos en su programa de insuficiencia cardiaca —la tasa de nuevos diagnósticos hospitalarios cayó del 18% en 2024 al 5% en 2025— y en tasas de reingreso a 30 días por debajo del 5% frente a una media nacional de aproximadamente el 20%. Ante la pregunta sobre el posible impacto de la denominada «Big Beautiful Bill», Schwaneke respondió escuetamente que no esperaban un efecto significativo en el negocio.