Qué dijo la dirección de Ageas SA/NV en la llamada del Q2 2026

Un semestre sólido pese al clima adverso

Ageas registró un resultado operativo neto de 776 millones de euros en el primer semestre de 2026, un 6% por encima del mismo período del año anterior, a pesar de siniestros por fenómenos meteorológicos que sumaron 180 millones de euros e impactaron cerca de cinco puntos porcentuales en el ratio combinado del grupo. Los ingresos totales crecieron un 17% a tipos de cambio constantes —un 8% en términos homogéneos, excluyendo los efectos de las adquisiciones recientes—. Vida fue el motor principal, con un resultado operativo neto un 17% más alto, mientras que No Vida se mantuvo resiliente con 240 millones de euros pese a las tormentas severas en Bélgica y Portugal. La ratio de solvencia II se situó en el 195%, inferior al cierre de 2025, afectada principalmente por el fin del período transitorio de los instrumentos FRESH y la rebaja de la deuda soberana belga, aunque la dirección señaló que la venta de las operaciones en Malasia añadirá 23 puntos porcentuales al cierre de la transacción.

Perspectivas: más beneficio, más dividendo y más caja

A la vista del desempeño del semestre, la compañía elevó su previsión de resultado operativo neto para el conjunto de 2026 a más de 1.950 millones de euros, cifra que incorpora una plusvalía neta de 450 millones por la venta de su participación en Malasia (Etiqa) y una contribución menor de dicho negocio de unos 30 millones. La remesa de caja esperada para el año completo se revisó al alza hasta más de 1.400 millones de euros —un 49% por encima de 2025 y muy superior a la guía inicial de 1.200 millones—, impulsada en buena medida por dividendos excepcionalmente elevados procedentes de China y Tailandia. La dirección reconoció que parte de ese incremento tiene carácter no recurrente y estimó en unos 175 millones de euros el componente extraordinario conjunto de ambos mercados. En línea con su política de retribución, se abonará un dividendo interino de 1,50 euros por acción en diciembre. Respecto a la posibilidad de recompra de acciones, la dirección no la descartó, pero la condicionó a la ausencia de oportunidades de crecimiento inorgánico.

Ángulo para mercados hispanos: China, Portugal y el negocio de reaseguro en Latinoamérica

En China —mercado de especial relevancia por el volumen de activos gestionados en la región—, el crecimiento de primas fue del 3%, por debajo de la media del grupo, influido por la Circular 65 del regulador chino, que exige mayor disciplina en comisiones y gastos de distribución en bancaseguros. La dirección subrayó que los pasivos técnicos en China siguen creciendo al 10% y reafirmó su convicción en el potencial del mercado a largo plazo, descartando cualquier desinversión. En Portugal, los ingresos de Vida crecieron casi un 50%, aunque las tormentas de principios de año añadieron 3,5 puntos al ratio combinado del segmento europeo. Ageas también destacó el fuerte crecimiento del negocio de reaseguro —un 28%—, donde el ratio combinado de la cartera de terceros se situó en el 82,1%, con expansión selectiva hacia líneas especializadas.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la sostenibilidad de las remesas de caja desde Asia: la dirección confirmó que los dividendos extraordinarios de China y Tailandia no deben tomarse como base recurrente. Segundo, el destino del exceso de capital generado por la venta de Malasia —aproximadamente 2.000 millones de euros en caja al cierre—: la dirección mencionó una posible operación en Bélgica (Ethias) sin comprometerse a un calendario, y señaló una tercera opción: que el proceso se dilate más allá de 2027 o no llegue a materializarse. Tercero, el deterioro de la generación de capital libre operativo (OFCG), que cayó de 713 a 484 millones de euros: el director de riesgos atribuyó la diferencia a mayores consumos de capital en Bélgica —por reinversiones a largo plazo—, Europa y China —por mayor exposición a renta variable—, con algunos elementos no recurrentes. Cuarto, el mercado de motor en el Reino Unido: la dirección indicó que esure aplicó subidas de precio del 9%-10% frente a un mercado que subió un 4%-5%, y que la inflación de siniestros en el Reino Unido sigue en el rango del 5%-10% sin señales de moderación a corto plazo.