Qué dijo la dirección de AGCO Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido en el fondo del ciclo

AGCO cerró 2025 con ventas netas de 2.900 millones de dólares en el cuarto trimestre, un alza del 1% interanual o casi el 4% si se excluye la desinversión del negocio de grano y proteínas. El margen operativo ajustado del trimestre fue del 10,1%, y el del año completo del 7,7%, que la dirección describe como el mejor desempeño histórico de la compañía en esta fase del ciclo. El beneficio por acción ajustado del año fue de 5,28 dólares sobre ventas de 10.100 millones. La generación de caja libre alcanzó un récord de 740 millones de dólares, más de 440 millones por encima de 2024. La compañía ejecutó una recompra acelerada de acciones por 250 millones en el cuarto trimestre, dentro de un programa autorizado de 1.000 millones.

Europa, Oriente Medio y África (EEM) fue de nuevo el motor del grupo, con márgenes operativos próximos al 17% en el trimestre, impulsados por disciplina de precios y mezcla favorable. En contraste, Norteamérica mantuvo márgenes por debajo del punto de equilibrio, reflejo de una caída de producción superior al 50% para normalizar el inventario en canal. En Brasil, los inventarios de concesionarios subieron a cerca de cinco meses frente al objetivo de tres, por el deterioro de las expectativas de ventas al final del trimestre.

Lo que viene: 2026, año de transición con aranceles como variable clave

La compañía espera ventas netas de entre 10.400 y 10.700 millones de dólares en 2026, con un beneficio por acción ajustado de entre 5,50 y 6,00 dólares. El primer trimestre se anticipa especialmente débil, con un BPA de entre 0,40 y 0,45 dólares. AGCO prevé que la demanda global del sector se mantenga prácticamente plana frente a 2025. En Norteamérica, la dirección proyecta una caída adicional del 15% en el segmento de gran maquinaria agrícola, presionada por precios de maíz y soja por debajo de la media histórica y por costes de insumos elevados. Para Europa occidental, la compañía espera un crecimiento modesto de los volúmenes, apoyado en la antigüedad de la flota y en marcos de subsidios estables. En Brasil —mercado relevante para lectores hispanos—, el plan asume demanda relativamente plana para el año, con mayor debilidad en la primera mitad y una posible recuperación en el segundo semestre condicionada a mayor apoyo gubernamental; los tipos de interés elevados y la disponibilidad de crédito son los principales factores de presión señalados.

Los aranceles representan un lastre incremental de aproximadamente 65 millones de dólares en 2026 sobre los 40 millones registrados en 2025, concentrado mayoritariamente en el primer semestre. La compañía espera cubrirlos en términos absolutos con una subida de precios del 2% al 3%, pero reconoce que esa cobertura será dilutiva en márgenes. El margen operativo ajustado objetivo para el año se sitúa entre el 7,5% y el 8%. La división de tecnología de precisión PTX cerró 2025 con ingresos de aproximadamente 860 millones de dólares, y la dirección espera que en 2026 se mantengan planos o suban ligeramente.

Turno de preguntas: inventarios, márgenes por región y aranceles

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, el estado del inventario en Norteamérica: aunque las unidades en canal cayeron más del 30% en el año y un 9% en el trimestre, los meses de cobertura solo bajaron de ocho a siete, todavía por encima del objetivo de seis. La dirección indicó que planea producir alrededor de un 10% por debajo de la demanda minorista en la primera mitad del año para seguir normalizando el canal, sin que existan contratos con proveedores que lo impidan. Segundo, los márgenes regionales en 2026: Europa se espera estable en torno al 15%; Norteamérica seguirá en pérdidas, probablemente en pérdida de un dígito alto o dos dígitos bajos, con peor comportamiento interanual en los dos primeros trimestres; Brasil parte de un primer semestre débil y mejora esperada en el segundo. Tercero, sobre aranceles, un analista preguntó si una eventual reducción de aranceles con India podría ser un catalizador: Damon Audia respondió que el impacto sería de apenas unos pocos millones de dólares, cifra no material frente al lastre total de 65 millones.