Qué dijo la dirección de AGCO Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido en un entorno difícil

AGCO reportó ventas netas de 2.500 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un descenso del 5% interanual que se convierte en un avance de casi el 6% si se excluye el negocio de Grain & Protein desinvertido el año pasado. El margen operativo ajustado fue del 7,5%, 200 puntos básicos por encima del mismo período de 2024, impulsado principalmente por Europa, Oriente Medio y África (EME), que se benefició de la recuperación de volúmenes tras los prolongados cierres de fábrica del tercer trimestre de 2024. En contraste, Norteamérica registró márgenes negativos por segundo trimestre consecutivo, con una producción recortada más del 50% frente al año anterior —y casi un 70% respecto a 2023— como parte del esfuerzo por reducir el inventario en concesionarios, que pasó de 9 a 8 meses durante el trimestre. El flujo de caja libre acumulado a septiembre fue de 65 millones de dólares, una mejora de aproximadamente 450 millones frente al mismo período de 2024.

La compañía anunció la venta de su participación en TAFE por unos 230 millones de dólares netos de impuestos y aprobó un programa de recompra de acciones de 1.000 millones de dólares, con 300 millones previstos para el cuarto trimestre. La guía para el conjunto de 2025 se mantiene en ventas de aproximadamente 9.800 millones de dólares y un beneficio por acción de alrededor de 5 dólares, con un margen operativo ajustado del 7,5%.

Lo que viene: un ciclo en su punto más bajo

La dirección afirmó que considera que la industria global se encuentra en el valle del ciclo y anticipó que 2026 podría ser relativamente plano a nivel mundial, con el segmento de grandes equipos en Norteamérica todavía a la baja, y Europa y Sudamérica con un modesto repunte. La compañía espera que el recorte de producción en Norteamérica continúe en el cuarto trimestre —por encima del 50% de caída— y que no se alcance el objetivo de seis meses de inventario en concesionarios antes de fin de año. Para 2026, la dirección proyecta que las iniciativas de reestructuración (Proyecto Reimagine) aporten entre 40 y 60 millones de dólares de mejora incremental sobre la base de 2025. El gasto de capital se revisó a la baja hasta aproximadamente 300 millones de dólares desde los 350 millones previstos anteriormente.

En cuanto al ángulo regional relevante para mercados hispanos: en Brasil, la demanda se mantiene concentrada en tractores de baja y media potencia impulsada por agricultores especializados en cultivos como café y cítricos. La alta financiación, la incertidumbre política y la debilidad en el segmento de alta potencia limitan la recuperación. La compañía espera que Brasil cierre 2025 en el extremo inferior de su rango de plano a más 5%. En Europa, los inventarios de concesionarios ya se sitúan ligeramente por debajo del objetivo de tres meses, lo que la dirección consideró una posición favorable de cara a 2026. La exposición al euro resultó favorable en el trimestre.

Turno de preguntas: aranceles, inventario y señales mixtas de Norteamérica

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero, el impacto neto de los aranceles: el director financiero, Damon Audia, precisó que el coste total de aranceles en términos absolutos para 2026 —sin mitigación por precio ni otras acciones— representaría menos del 1% de las ventas totales de la compañía, concentrado en Norteamérica. Advirtió que el efecto neto sobre el resultado será menor gracias a las subidas de precio ya anunciadas en piezas, PTx y equipos de año modelo 2026. Identificó el segundo trimestre de 2026 como el momento en que el impacto pleno del inventario de aranceles habría fluido ya por la cuenta de resultados.

El segundo foco fue el inventario en concesionarios de Norteamérica. Audia señaló que si la demanda de grandes equipos resultase plana en 2026 en lugar de a la baja, el inventario medido en meses se reduciría aproximadamente en medio mes, lo que ilustra la sensibilidad del indicador al volumen de mercado. Eric Hansotia conectó la posible recuperación con el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China anunciado el día anterior a la llamada, aunque advirtió que los agricultores necesitarán ver las compras de soja materializarse antes de comprometer capital.

El tercer eje fue la presión de precios en Sudamérica y Europa. La dirección reconoció un aumento de la competencia en descuentos que llevó a reducir la previsión de precio de aproximadamente el 1% a un rango de 0%-1%, aunque reiteró que la cobertura de materiales —incluidos aranceles— seguirá siendo positiva en términos netos. Varias preguntas intentaron obtener una guía más concreta para 2026 en Norteamérica; la dirección declinó ofrecer cifras precisas y remitió al cierre del cuarto trimestre.