Qué dijo la dirección de First Majestic Silver Corp. en la llamada del Q4 2025

Trimestre récord impulsado por los precios de la plata

First Majestic Silver cerró el cuarto trimestre de 2025 con 4,2 millones de onzas de plata pura producidas, lo que elevó el total anual a algo más de 15 millones de onzas. Los ingresos del año superaron los 1.200 millones de dólares, un hito que la dirección calificó de transformacional. El precio realizado de la plata en el trimestre llegó a casi 59 dólares por onza, muy por encima del promedio de mercado del período, en parte gracias a las ventas canalizadas a través de su propia casa de moneda (la First Mint), que obtuvo un precio promedio de 69 dólares y aportó cerca de 23 millones de dólares en rentabilidad durante el año. La compañía cerró el ejercicio con una posición de efectivo —restringido y no restringido— de casi 940 millones de dólares.

Sobre los costos, la dirección reconoció que el all-in sustaining cost superó el rango de guía, pero lo atribuyó exclusivamente al colapso del ratio de conversión de metales subproductos a plata: como la plata superó en rentabilidad al oro y a los metales base, la equivalencia en onzas de plata se redujo en aproximadamente 1,4 millones de unidades, añadiendo cerca de un dólar al costo por onza. Sin ese efecto, la compañía estima que habría quedado dentro del rango de guía. Como ángulo relevante para mercados hispanos, la dirección mencionó que México genera obligaciones fiscales significativas: habrá pagos en efectivo relacionados con el año 2025 que se ejecutarán en el primer y segundo trimestre de 2026. Además, sigue abierta una disputa con el SAT mexicano por una provisión registrada en el tercer trimestre, respecto a la cual la dirección se mostró "cautelosamente optimista".

Lo que viene: expansiones, dividendo duplicado y Jerritt Canyon

Para 2026, la compañía espera producir entre 13 y 14 millones de onzas de plata pura, además de entre 110.000 y 130.000 onzas de oro. La dirección anunció que fijará el ratio de conversión en 75:1 para eliminar la distorsión que generó el ratio de mercado en 2025. En materia de expansión, la planta de Santa Elena pasará de unas 3.100-3.200 toneladas diarias a 3.500 en la segunda mitad del año, mientras que el yacimiento Gatos incrementará su capacidad de 3.500 a 4.000 toneladas diarias. La compañía también ha declarado un programa de perforación de 266 kilómetros para el año. En cuanto a la política de dividendo, First Majestic la duplicó: pasará del 1% al 2% de los ingresos por ventas, con efecto desde las ganancias del primer trimestre de 2026. Sobre el activo Jerritt Canyon —una mina de oro en Nevada paralizada— la dirección indicó que espera publicar una actualización independiente antes del final del trimestre en curso.

Turno de preguntas: refinanciamiento, efectivo y precio realizado

El analista Heiko Ihle preguntó por el impacto de las refinerías que han suspendido la financiación de metal ante la volatilidad del mercado. Keith Neumeyer aclaró que eso afecta a compradores minoristas y a productores pequeños que dependen de ese financiamiento para su capital de trabajo, pero que First Majestic no lo utiliza y, por tanto, no le genera ningún efecto. Sobre la acumulación de efectivo y la asignación de capital, la dirección señaló que hay una disputa fiscal pendiente —heredada de 2018— que espera resolver en 2026, que no se realizaron recompras de acciones en el cuarto trimestre aunque la opción existe, y que Neumeyer describió con cierta ironía la situación: llevar 23 años en el cargo y ver cerca de mil millones en caja no invita a gastarlos de inmediato. Un analista también cuestionó la diferencia entre el precio realizado y el promedio de mercado; Mani Alkhafaji explicó que intervienen dos factores: los ajustes de liquidaciones provisionales en ventas de concentrado y, sobre todo, el precio premium que obtiene la First Mint, que representó aproximadamente el 12% de la producción de doré en el trimestre.