Qué dijo la dirección de Aflac Incorporated en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido en ambos mercados

Aflac cerró el segundo trimestre de 2026 con unas ganancias ajustadas por acción diluida de 1,75 dólares y de 1,80 dólares excluyendo el efecto del tipo de cambio, lo que representa un incremento del 1,1% interanual en términos constantes. La dirección calificó los resultados de sólidos, aunque señaló que los ingresos variables por inversiones quedaron 72 millones de dólares por debajo de las expectativas de largo plazo y que las ganancias por remediación de reservas también estuvieron por debajo de lo previsto. En contrapartida, la compañía liberó una contingencia de gastos de 26 millones de dólares en el segmento estadounidense. La retribución al accionista totalizó 1.300 millones de dólares en el trimestre —983 millones en recompras y 309 millones en dividendos—, acumulando 2.600 millones en el primer semestre. Aflac cumple así 43 años consecutivos de aumentos de dividendo y la dirección reiteró su intención de extender ese historial.

En Japón, las ventas del trimestre cayeron un 5,6% interanual hasta los 19.600 millones de yenes, comparación que la dirección atribuyó a la base elevada del segundo trimestre de 2025 tras el lanzamiento del seguro de cáncer Miraito. En el acumulado del primer semestre, las ventas crecieron un 7%. La compañía espera que las ventas de 2026 superen a las de 2025. El margen antes de impuestos en Japón fue del 34,3%, 230 puntos básicos por encima del año anterior. En Estados Unidos, las primas netas devengadas crecieron un 2,3% y el margen pretax se situó en el 20,9%, aunque la dirección advirtió que el crecimiento de primas para el año completo quedará ligeramente por debajo del rango guía del 3%–6%, si bien espera mantenerse dentro del CAGR 2025–2027 de ese mismo rango.

Reposicionamiento del portafolio y reaseguro: las grandes palancas

El equipo de inversiones reposicionó activos por valor de 4.800 millones de dólares mediante operaciones de intercambio, aprovechando las ganancias cambiarias del portafolio en dólares dentro de Aflac Japón para compensar pérdidas en bonos de menor rendimiento —tanto en dólares como en JGB— sin impacto material sobre el capital. La compañía estima que este programa incrementará los ingresos netos por inversiones en más de 50 millones de dólares anualizados. El director global de inversiones, Brad Dyslin, indicó que el trabajo continúa más allá del cierre del trimestre y que la oportunidad que ofrece el entorno de tipos altos es considerable.

En paralelo, Aflac amplió su límite interno de cesión de reaseguro desde el 10% de los activos bajo US GAAP hasta el 30% de las reservas FSA japonesas, lo que amplía significativamente el espacio disponible para transferir riesgos hacia su filial en Bermudas. Max Broden precisó que este nuevo límite fue comunicado a interlocutores externos y que la medida busca reducir riesgos, mejorar la eficiencia del balance y elevar el ROE tanto de Aflac Japón como del grupo. El ratio de solvencia ESR regulatorio cerró el trimestre en el 226%, o el 240% incluyendo el parámetro específico USP, y el RBC combinado se estima ligeramente por encima del 600%.

Lo que preocupó a los analistas

En el turno de preguntas, los analistas exploraron tres frentes. El primero fue el crecimiento del seguro de vida de primer sector en Japón —el producto de ahorro Tsumitasu—, cuestionando si existe un límite a la expansión en ese segmento para una compañía históricamente centrada en el tercer sector. La dirección respondió que no hay un techo fijado, que el primer sector representa menos del 20% de las pólizas en vigor y que los retornos ajustados por riesgo son actualmente muy atractivos, pero reconoció que una concentración excesiva introduciría riesgos de mortalidad y longevidad. El segundo frente fue la actividad de fusiones y adquisiciones: los analistas presionaron a Dan Amos para que aclarara si Aflac está dispuesta a hacer operaciones de mayor calado en Estados Unidos. La respuesta fue cautelosa: la compañía evalúa oportunidades de forma continua, pero cualquier transacción debe superar un examen riguroso. El tercer punto de atención fue el impacto del movimiento del yen —que tocó los 164 yenes por dólar durante el trimestre— sobre la cartera y el ESR; Dyslin explicó que la estructura de cobertura está diseñada para el largo plazo y que las ganancias cambiarias acumuladas en el portafolio en dólares siguen siendo amplias.