Qué dijo la dirección de American Financial Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre récord en suscripción y retorno al accionista

American Financial Group (AFG) cerró 2025 con lo que la dirección calificó como un trimestre excepcionalmente fuerte. Las ganancias operativas netas por acción alcanzaron 3,65 dólares en el cuarto trimestre, con un retorno sobre el capital anualizado del 25,2%. El ratio combinado del negocio de Seguros de Propiedad y Accidentes de Especialidad fue de 84,1%, una mejora de casi cinco puntos respecto al mismo período del año anterior, impulsado principalmente por un resultado extraordinario en el segmento de seguros agrícolas —cosechas récord de maíz y soja— y por un menor nivel de catástrofes. A lo largo de 2025, la compañía devolvió más de 700 millones de dólares a los accionistas mediante dividendos especiales, dividendos ordinarios y recompras de acciones. Junto con los resultados del cuarto trimestre, AFG declaró un dividendo especial adicional de 1,50 dólares por acción pagadero el 25 de febrero de 2026.

En el lado de las inversiones, los ingresos netos del portafolio de renta fija resistieron bien —con una tasa de reinversión de aproximadamente el 5,25%—, pero las inversiones alternativas lastraron el resultado: la rentabilidad anualizada de esos activos fue del 0,9% en el trimestre frente al 4,9% del período equivalente de 2024. La causa principal fue el exceso de oferta en el mercado de vivienda multifamiliar, donde AFG concentra alrededor del 50% de su cartera alternativa.

Lo que la dirección espera para 2026

AFG no ofrece una guía formal de beneficios, pero sí publicó los supuestos de su plan de negocio para 2026. La compañía espera un crecimiento de las primas netas suscritas de entre el 3% y el 5% sobre los 7.100 millones de dólares de 2025, un ratio combinado de aproximadamente el 92,5%, una tasa de reinversión de alrededor del 5,25% y una rentabilidad del 8% sobre la cartera alternativa. Bajo esos supuestos, la dirección espera que las ganancias operativas netas por acción alcancen aproximadamente 11 dólares en 2026, con un retorno sobre el capital de alrededor del 18%. El plan incorpora un año agrícola promedio —no tan favorable como el de 2025— y señala que la recuperación plena del portafolio multifamiliar se espera para la segunda mitad de 2026, cuando la reducción de nuevas construcciones debería traducirse en mayor ocupación y rentas más altas. La dirección también mencionó oportunidades de crecimiento en negocios en fase de lanzamiento: construcción especializada, seguros integrados (embedded insurance) y un negocio de líneas excedentes (E&S binding).

Turno de preguntas: reservas, California y capital

Los analistas presionaron sobre el deterioro del ratio de siniestralidad subyacente en el segmento de Casualty durante el cuarto trimestre. Brian Hertzman, CFO, atribuyó el incremento a una postura deliberadamente conservadora en negocios expuestos a inflación social —servicios sociales, entidades públicas y responsabilidad civil en exceso— y al negocio de compensación laboral en California, donde el ratio combinado de la industria supera el 120%. La dirección precisó que ese negocio californiano representa menos de 200 millones de dólares en primas netas suscritas anuales, menos del 15% del total de compensación laboral del grupo. Sobre los negocios de inicio (start-ups) y la posible blandura de tarifas, la dirección reconoció "bolsas de ablandamiento" pero insistió en que el grueso de las líneas sigue obteniendo aumentos superiores a la tendencia de siniestros. En materia de gestión de capital, Craig Lindner aclaró que la ausencia de recompras en el cuarto trimestre no responde a un cambio de política: la compañía redujo deliberadamente el dividendo especial en 0,50 dólares por acción respecto al año anterior para conservar liquidez y mantener la opción de comprar acciones propias si cotizaran con descuento significativo.