Qué dijo la dirección de Advanced Flower Capital Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de transición marcado por pérdidas y conversión estructural

Advanced Flower Capital (AFCG) cerró el ejercicio 2025 con ganancias distribuibles de 0,39 dólares por acción para el año completo, pero registró una pérdida distribuible de 0,12 dólares por acción en el cuarto trimestre. La compañía reportó una pérdida neta GAAP de 20,7 millones de dólares en el año, arrastrada principalmente por pérdidas realizadas en dos créditos con mal desempeño. Como consecuencia, los dividendos repartidos en 2025 fueron clasificados como devolución de capital, lo que los hizo exentos de impuestos para los accionistas. El valor en libros por acción se situó en 7,46 dólares al cierre del año. El hecho más relevante del ejercicio fue la conversión formal de REIT a empresa de desarrollo de negocios (BDC), completada el 1 de enero de 2026.

De prestamista cannábico a BDC de mercado medio

La conversión a BDC amplía el universo de inversión de AFCG más allá de los préstamos respaldados por bienes raíces cannábicos. La compañía espera orientarse hacia el mercado medio-bajo, financiando empresas con EBITDA de entre 5 y 50 millones de dólares para operaciones de expansión, adquisiciones, refinanciaciones y recapitalizaciones. Desde el inicio de 2025 hasta la fecha de la llamada, AFCG recibió 117 millones de dólares en amortizaciones de créditos tanto en funcionamiento como en mora. Tras el cierre del año, la compañía formalizó 89,7 millones de dólares en nuevos compromisos: un crédito senior garantizado de 60 millones para financiar la fusión de dos empresas de servicios a minoristas como Walmart, Target y Amazon, y un compromiso de 30 millones dentro de un préstamo sindicado de 60 millones a una plataforma de beneficios de salud para trabajadores por hora. La dirección señaló que el nivel de originaciones del primer trimestre, cercano a 100 millones de dólares, no es sostenible con la capacidad actual de financiación. Respecto al cannabis, la dirección advirtió que el listón para nuevos préstamos en ese sector es «muy, muy alto», dado el estancamiento regulatorio, la escasez de capital accionarial en la industria y el creciente pasivo fiscal de los operadores. El dividendo declarado para el primer trimestre de 2026 es de 0,05 dólares por acción, pagadero el 15 de abril.

Las preguntas de los analistas se centraron en los créditos en mora y el ritmo de despliegue

Los analistas presionaron sobre el estado de tres préstamos en no devengo. Sobre Empresa Privada A, en proceso de liquidación judicial, la dirección confirmó una distribución pendiente de 6,4 millones de dólares sujeta a aprobación del tribunal, sin cuantificar el total esperado del resto de activos del patrimonio. Sobre Empresa Privada K, operador de dispensarios en Massachusetts, dos de tres locales tienen acuerdos de compra aprobados judicialmente y esperan el visto bueno regulatorio, proceso que habitualmente lleva entre tres y cuatro meses; el tercer local está recibiendo ofertas preliminares. Sobre Justice Grown, cuyo préstamo vence el 1 de mayo de 2026 y cuya situación legal sigue abierta, la dirección se limitó a confirmar la fecha de vencimiento sin pronunciarse sobre la probabilidad de recuperación. Ante la pregunta sobre el impacto en la percepción del mercado derivado de problemas en otro BDC del sector, la presidenta Robyn Tannenbaum declinó comentar sobre terceros y remitió a los resultados propios de la compañía.