Qué dijo la dirección de Advanced Flower Capital Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por la gestión de préstamos problemáticos

Advanced Flower Capital cerró el tercer trimestre de 2025 con unos ingresos netos por intereses de 6,5 millones de dólares y unas ganancias distribuibles de 3,5 millones, equivalentes a 0,16 dólares por acción. La pérdida neta GAAP fue de 12,5 millones de dólares, o 0,57 dólares por acción. El libro de préstamos sumaba 332,8 millones de dólares de principal pendiente distribuidos entre 14 préstamos, con una reserva CECL de 51,3 millones, equivalente al 18,7% del valor en libros. El valor contable por acción se situó en 7,49 dólares. La dirección reconoció que las ganancias siguen viéndose afectadas por préstamos heredados con bajo rendimiento y por las pérdidas realizadas sobre activos.

En cuanto a movimientos concretos, la compañía recibió 43 millones de dólares en amortizaciones de principal desde el cierre del segundo trimestre: la Empresa Privada J canceló anticipadamente su préstamo a la par por 23,2 millones, y una filial de la Empresa Pública S liquidó otros 10 millones, capital que fue reinvertido a un rendimiento significativamente superior. En sentido contrario, el préstamo a la Empresa Privada P —en situación de no devengo desde junio— se resolvió mediante un acuerdo extrajudicial por 13,3 millones, con lo que la compañía prevé reconocer una pérdida fiscal de aproximadamente 4 millones en el cuarto trimestre. Esa pérdida ya estaba íntegramente reservada al cierre del trimestre. Como consecuencia, el consejo de administración decidió no distribuir dividendo en el cuarto trimestre de 2025; hasta la fecha, la compañía había distribuido 0,53 dólares por acción en el ejercicio.

La conversión a BDC, aprobada y en marcha

El hecho más relevante del período fue la aprobación por parte de los accionistas, el 6 de noviembre de 2025, de los dos acuerdos necesarios para convertir la sociedad de un REIT hipotecario a una sociedad de desarrollo empresarial (BDC). Más del 61% de las acciones en circulación estuvieron representadas por poder en la junta extraordinaria, y más del 94% de los votos emitidos respaldaron ambas propuestas. La compañía espera completar la conversión en 2026, mientras continúa operando como REIT. La cotización seguirá en el NASDAQ bajo el mismo símbolo, AFCG.

La conversión amplía el mandato de inversión de AFCG más allá del cannabis y los activos inmobiliarios. Desde agosto de 2025, el consejo ya había aprobado un mandato extendido que incluye préstamos directos a empresas del mercado medio fuera del sector del cannabis. La cartera en evaluación suma aproximadamente 415 millones de dólares en proyectos potenciales, de los cuales unos 60 millones corresponden a oportunidades en cannabis y el resto a otros sectores. La dirección señaló que los rendimientos objetivo en el segmento no cannábico se situarían en la zona baja de los dos dígitos, algo por debajo de los niveles históricos del cannabis, aunque con mayor estabilidad crediticia.

Preguntas de los analistas: selectividad, cannabis y dividendos

En el turno de preguntas, los analistas exploraron tres áreas. El primero fue la viabilidad de replicar en nuevos sectores la red y el conocimiento de AFCG en cannabis. La dirección argumentó que tres de los cuatro miembros del comité de inversión tienen experiencia previa en préstamos directos fuera del cannabis, con un historial de haber gestionado más de 5.000 millones de dólares en activos en Fifth Street Asset Management. El segundo punto fue el futuro del cannabis: la dirección se mostró cautelosa, subrayando que sin avances legislativos federales y sin flujo de capital de renta variable hacia el sector, el listón para nuevos préstamos en cannabis permanecerá muy alto. Un analista preguntó si posibles cambios regulatorios en estados como Virginia, Pennsylvania o Texas podrían mejorar el panorama; la respuesta fue escéptica, citando años de promesas incumplidas de reforma. Por último, ante la pregunta directa de si los inversores deberían modelar cero dividendo para todo 2026, la dirección se limitó a confirmar la decisión del cuarto trimestre de 2025 y remitió la política de dividendos del BDC a una revisión prevista para el primer trimestre de 2026.