Qué dijo la dirección de Agnico Eagle Mines Limited en la llamada del Q4 2025

Un año récord y una hoja de ruta hacia los cuatro millones de onzas

Agnico Eagle cerró 2025 con producción de 3,45 millones de onzas de oro, superando el punto medio de su propia guía. El precio realizado promedio fue de 3.454 dólares por onza —cerca de mil dólares por encima del supuesto de guía—, lo que disparó los resultados financieros: la compañía generó aproximadamente 4.400 millones de dólares en flujo de caja libre durante el año, reembolsó cerca de 950 millones de dólares en deuda y cerró el ejercicio con 2.900 millones de dólares en caja. El cuarto trimestre en particular arrojó ganancias ajustadas récord de aproximadamente 1.400 millones de dólares (2,70 dólares por acción) y flujo de caja libre récord superior a 1.300 millones. La dirección destacó que el 95% del alza del precio del oro se tradujo en expansión de márgenes, no en aumento de costos.

Los costos totales en efectivo para 2025 fueron de 979 dólares por onza y los costos totales de sostenimiento (AISC) de 1.339 dólares, ambos ligeramente por encima del techo de la guía, aunque la compañía atribuye esa desviación exclusivamente a mayores regalías derivadas del precio del oro más alto —no a pérdidas de eficiencia operativa—. Para 2026, la guía sitúa los costos en efectivo en 1.070 dólares por onza y el AISC en 1.475 dólares. Aproximadamente el 60% del incremento refleja mayores regalías y el impacto de un dólar canadiense más fuerte; el 40% restante corresponde a inflación del sector de entre el 4% y el 5%. La compañía espera mantener una producción estable de entre 3,3 y 3,5 millones de onzas anuales durante los próximos tres años.

Proyectos de crecimiento: el centro del mensaje

El grueso de la llamada se dedicó a la próxima fase de crecimiento. La compañía espera aumentar la producción entre un 20% y un 30% durante la próxima década, con el objetivo de superar los cuatro millones de onzas anuales a principios de la década de 2030. Los cinco proyectos clave son: la mina subterránea de Detour Lake (potencial de 300.000 a 350.000 onzas adicionales por año), la estrategia de llenado de molino en Canadian Malartic (400.000 a 500.000 onzas adicionales), Upper Beaver (más de 200.000 onzas anuales, con producción inicial anticipada a 2030), Hope Bay (400.000 a 425.000 onzas anuales, con posible aprobación en mayo de 2026) y San Nicolás, en México, donde la compañía indicó que espera obtener los permisos necesarios en breve. En conjunto, estos proyectos podrían añadir entre 1,3 y 1,5 millones de onzas de producción anual rentable. Las reservas minerales alcanzaron un récord de 55,4 millones de onzas, los recursos medidos e indicados subieron casi un 10% a 47,1 millones, y los recursos inferidos crecieron un 15,5% hasta 41,8 millones de onzas.

En materia de retorno al accionista, la compañía aumentó el dividendo trimestral un 12,5%, hasta 0,45 dólares por acción, y anunció la intención de renovar su programa de recompra de acciones en mayo con un límite de hasta 2.000 millones de dólares. La dirección indicó que espera destinar el 40% o más de su flujo de caja libre a retornos directos a los accionistas en 2026, frente al tercio aproximado devuelto en 2025. También alertó sobre una obligación fiscal en efectivo de aproximadamente 1.300 millones de dólares relacionada con el ejercicio 2025, pagadera en febrero de 2026, y confirmó que dispone de caja suficiente para cubrirla.

Turno de preguntas: M&A, costos y asignación de capital

Los analistas presionaron a la dirección en varios frentes. El primero fue fusiones y adquisiciones: Agnico Eagle posee una participación en Foran Mining, que actualmente recibe una oferta de compra, pero el consejero delegado declinó comentar si la compañía tendrá sus acciones. En términos más generales, Al-Joundi sostuvo que cualquier M&A debe crear valor por acción y que la ventaja competitiva de Agnico reside en el conocimiento profundo de activos y regiones, con especial interés en el potencial de exploración de cualquier adquisición. El segundo foco fue la asignación del excedente de caja: ante la posibilidad de que el precio del oro se mantenga elevado, el CFO no descartó dividendos especiales y señaló que la compañía usará el programa de recompras como palanca flexible. El tercer tema fue la posibilidad de que la organización llegue a sus límites de capital humano dado el volumen de proyectos simultáneos; Al-Joundi reconoció que el talento altamente especializado es un recurso escaso y no descartó desinvertir activos de menor prioridad —como Hammond Reef— si un tercero ofreciera a los accionistas más de lo que la compañía ve en ellos internamente. Sobre Hope Bay, la dirección adelantó que el CapEx de construcción rondará los 2.000 millones de dólares y que, de aprobarse en mayo, en 2026 se gastarían unos 300 millones adicionales principalmente en adquisición de equipos y desarrollo de rampa.