Qué dijo la dirección de Adyen N.V. en la llamada del Q4 2025

Un segundo semestre sólido, con crecimiento constante en ingresos y márgenes

Adyen cerró la segunda mitad de 2025 con un crecimiento de ingresos netos del 21% en moneda constante, en línea con lo registrado en el primer semestre. El EBITDA creció un 23% en el período, con un margen del 55%. La compañía atribuyó el resultado a la expansión con clientes existentes —a los que calificó como el mayor motor de crecimiento en cualquier año—, a una nueva cartera de clientes que describió como la más sólida incorporada hasta la fecha, y a la tracción creciente en mercados como Japón e India, donde Adyen está pasando de atender únicamente a clientes internacionales a ganar también clientes domésticos. El director financiero, Ethan Tandowsky, señaló que la paridad dólar-euro generó un viento en contra que redujo el crecimiento reportado por debajo del registrado en moneda constante.

Un dato relevante para los mercados hispanos: América Latina fue la región de mayor crecimiento de Adyen en el segundo semestre en términos de moneda constante. La compañía mencionó explícitamente a Alsea —operador de licencias de Starbucks en México— como el punto de entrada que les permitió construir la relación directa con Starbucks y extender el servicio a decenas de tiendas en Europa. Ethan Tandowsky también indicó que varios grandes clientes internacionales, ante la incertidumbre geopolítica, están desplazando parte de su foco hacia América Latina, lo que beneficia directamente a Adyen dado su producto en la región.

Perspectivas para 2026: crecimiento del 20%-22% en moneda constante

La compañía espera que los ingresos netos crezcan entre el 20% y el 22% en moneda constante durante 2026, primera vez que ofrece una guía anual formal en lugar de un marco trienal. La dirección explicó que este rango refleja las conversaciones mantenidas con su base de clientes al cierre del año, momento en que estos definen sus prioridades para los doce meses siguientes. En cuanto a los márgenes, la compañía espera que el EBITDA se mantenga en un nivel similar al de 2025 —en torno al 55%— mientras continúa contratando talento, especialmente en Estados Unidos, Madrid y Bengaluru, con el objetivo de superar el 55% de margen EBITDA de forma sostenida en 2028. El CapEx se mantendrá en torno al 5% de los ingresos netos o por debajo de ese umbral.

Turno de preguntas: presión sobre la guía, buybacks y competencia en IA

Los analistas dedicaron buena parte de las preguntas a entender por qué la guía para 2026 no implica una aceleración respecto al 21% de 2025, dado el vigor de la cosecha de nuevos clientes del año anterior. Tandowsky explicó que el rango no supone una revisión a la baja de las expectativas, sino una estimación más precisa basada en las conversaciones con clientes, y rechazó la idea de que las prioridades de estos hayan cambiado de forma significativa. Sí reconoció que el comercio agéntico —integración de agentes de inteligencia artificial como canal de ventas— es una prioridad creciente para muchos clientes, pero que no generará ingresos relevantes en 2026.

Un analista de Bank of America preguntó directamente si Adyen consideraría recompras de acciones, dado que el título acumula una caída del 34% desde el día del inversor de noviembre. Tandowsky evitó comprometerse, respondiendo que la compañía evalúa de forma continua las opciones disponibles pero que su foco principal sigue siendo invertir en el crecimiento del negocio. El co-CEO Ingo Uytdehaage, al cierre de la sesión, reconoció que le resulta difícil entender la intensidad de las reacciones a corto plazo cuando la perspectiva a largo plazo de la compañía no ha cambiado, y subrayó que todas las decisiones de la dirección se toman con un horizonte de tres a cinco años.