Qué dijo la dirección de Koninklijke Ahold Delhaize N.V. en la llamada del Q4 2025

Un año sólido en un entorno volátil

Ahold Delhaize cerró 2025 con ventas netas de 92.400 millones de euros, un avance del 5,9% a tipos de cambio constantes, y un margen operativo subyacente del 4%. El beneficio por acción diluido subyacente creció un 7,8%, hasta EUR 2,67, mientras que el flujo de caja libre alcanzó los 2.600 millones de euros, por encima de la guía anual. La dirección atribuyó el resultado a una temporada navideña especialmente fuerte —Acción de Gracias, Navidad y Diwali—, al crecimiento de la marca propia, que ya representa el 39,8% de las ventas del grupo, y a la expansión del canal en línea, que aumentó un 13,3% en el año. La compañía propone elevar el dividendo un 6%, hasta EUR 1,24 por acción, y ha puesto en marcha una recompra de acciones de 1.000 millones de euros para 2026.

En Estados Unidos, el margen operativo subyacente fue del 4,7% en el cuarto trimestre, superando las expectativas de la propia compañía. La CFO Jolanda Poots-Bijl explicó que la mejora se debió a una combinación de factores: mayor peso de frescos frente a alimentación seca, mejores condiciones con proveedores, rentabilidad creciente del canal en línea y menores niveles de merma derivados del fuerte volumen de ventas. Food Lion encadenó su 53.º trimestre consecutivo de crecimiento, con un avance del comercio electrónico superior al 35%. En Europa, el margen del 4,1% fue ligeramente mejor de lo previsto pese a la regulación de precios impuesta por el gobierno de Serbia desde septiembre, que convirtió ese mercado en un negocio con pérdidas. Albert Heijn alcanzó una cuota de mercado récord del 38,2% en los Países Bajos.

Lo que viene en 2026

Para el ejercicio en curso, la compañía espera mantener un margen operativo subyacente de alrededor del 4%, con un crecimiento del BPA de entre el rango medio y el alto de un dígito a tipos constantes y un flujo de caja libre de al menos 2.300 millones de euros. La guía incorpora tres efectos técnicos relevantes: la Ley de Reducción de la Inflación en EE. UU. reducirá las ventas de farmacia en aproximadamente 350 millones de dólares sin impacto en el beneficio subyacente; la adquisición de Louis Delhaize —303 tiendas en Bélgica— sumará más de 200 millones de dólares en ventas europeas; y el año fiscal tendrá 53 semanas, lo que la compañía estima que añadirá entre un 1,5% y un 2% a las ventas y entre un 2% y un 3% al beneficio neto subyacente. La dirección advirtió que habrá diferencias de cadencia entre trimestres, particularmente por el impacto de Serbia en la primera mitad del año.

Turno de preguntas: márgenes, consumidor en EE. UU. y Stop & Shop

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el margen estadounidense, que superó incluso las previsiones internas: Poots-Bijl confirmó que fue mejor de lo planeado pero subrayó que no responde a una gestión cruzada de márgenes entre regiones —cada marca se optimiza localmente—. Segundo, la resiliencia del consumidor en EE. UU.: Frans Muller reconoció que el sentimiento general es más débil, pero destacó que el grupo registró volúmenes positivos mientras el mercado en su conjunto los vio caer, y proyectó una inflación alimentaria de alrededor del 2,2% para 2026. Tercero, el estado de la recuperación de Stop & Shop: Muller detalló que las inversiones en precio ya cubren el 65% de las ventas de la cadena y llegarán al 80% en 2026, que los índices de satisfacción del cliente (NPS) y la percepción de valor están mejorando, y que se han remodelado más de 30 tiendas adicionales, aunque advirtió que la dirección prefiere ver varios trimestres más de datos antes de declarar la recuperación completada. Un analista preguntó directamente si se esperaba una desaceleración significativa en EE. UU. por factores como los recortes en el programa SNAP, los fármacos GLP-1 o la ganancia de cuota de Walmart y Amazon; Muller respondió que la compañía compite bien en sus mercados y ganó cuota en el cuarto trimestre, pero declinó hacer compromisos explícitos sobre los trimestres futuros.