Qué dijo la dirección de Adaptive Biotechnologies Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récord cierra un año de transformación

Adaptive Biotechnologies cerró 2025 con cifras que superaron las expectativas propias de la compañía: los ingresos totales crecieron un 55% interanual y el EBITDA ajustado pasó de una pérdida de 80,4 millones de dólares en 2024 a un resultado positivo de 12,2 millones en 2025. El motor del crecimiento fue clonoSEQ, su prueba de enfermedad mínima residual (MRD), cuyo volumen de tests clínicos alcanzó un máximo histórico de 30.038 unidades en el cuarto trimestre, un 43% más que en el mismo período del año anterior. La compañía cerró el año con una posición de caja de 227 millones de dólares, tras reducir el consumo de efectivo en un 68% respecto a 2024.

El precio medio por prueba (ASP) subió un 17% durante el año hasta los 1.307 dólares, impulsado por la renegociación de contratos con ocho grandes aseguradoras —entre ellas Humana, Aetna y varios planes Blue Cross— y por mejoras operativas en la gestión del ciclo de ingresos habilitadas por inteligencia artificial que, según la dirección, elevaron el cobro de reclamaciones a aseguradoras comerciales en un 74%. El segmento de pharma MRD creció un 20% e incluyó 19,5 millones de dólares en hitos regulatorios, con una cartera pendiente de aproximadamente 210 millones de dólares al cierre del ejercicio.

Perspectivas para 2026: crecimiento de volumen y rentabilidad plena

La compañía espera que los ingresos del negocio MRD se sitúen entre 255 y 265 millones de dólares en 2026, lo que implica un crecimiento del 30% excluyendo hitos. La dirección anticipa que el volumen de tests crecerá más de un 30% interanual, que las pruebas basadas en sangre superarán el 50% del total y que el entorno comunitario aportará más del 35% de los tests. En cuanto al ASP, la compañía espera alcanzar una media de aproximadamente 1.400 dólares por prueba, condicionada en parte al cierre de dos contratos con grandes aseguradoras nacionales aún en negociación. Para el conjunto de la empresa, la dirección espera lograr EBITDA ajustado positivo y flujo de caja libre positivo al cierre del cuarto trimestre de 2026. El margen bruto de secuenciación, que fue del 66% en 2025, apunta a superar el 75% en el medio plazo, ayudado por la transición a la plataforma NovaSeq X+.

En el negocio de Inmunología (Immune Medicine), la compañía anunció dos acuerdos de licencia de datos con Pfizer —uno para modelos de inteligencia artificial en múltiples áreas terapéuticas y otro centrado en el descubrimiento de dianas en artritis reumatoide— y redujo su objetivo de consumo neto de caja a entre 15 y 20 millones de dólares para 2026, frente a los 30 millones de 2025. La dirección descartó continuar invirtiendo en su programa de anticuerpos para espondilitis anquilosante y reorientó el capital hacia generación de datos y modelado con inteligencia artificial.

Turno de preguntas: competencia, márgenes y ejecución del ASP

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en la amenaza competitiva. Ante la reciente entrada de Quest Diagnostics con una prueba de citometría de flujo de nueva generación para mieloma múltiple, la directora de negocio Susan Bobulsky argumentó que la sensibilidad de clonoSEQ —1 en 1 millón en sangre con solo 2 mililitros de muestra— supera en cinco a siete veces a la del producto rival, y subrayó que el paisaje clínico del mieloma exige cada vez mayor sensibilidad, no menor. También se preguntó sobre el riesgo de ejecución asociado al objetivo de ASP para 2026: el CFO Kyle Piskel reconoció que los dos grandes contratos pendientes de cierre representan un riesgo de segundo semestre, aunque señaló que existen otros mecanismos para sostener el crecimiento del precio. Sobre el momento en que el EBITDA conjunto será positivo, Piskel aclaró que el objetivo es lograrlo al salir del cuarto trimestre, no como resultado del año completo. En relación con la expansión de márgenes brutos, el CEO Chad Robins elevó informalmente el objetivo a largo plazo al 75%, frente al 70% mencionado anteriormente, atribuyendo el potencial al efecto de escala de la nueva plataforma de secuenciación.