Qué dijo la dirección de Archer-Daniels-Midland Company en la llamada del Q4 2025

Un año de presión: ADM cierra 2025 con caídas en sus principales segmentos

Archer-Daniels-Midland reportó un beneficio ajustado por acción de 0,87 dólares en el cuarto trimestre y de 3,43 dólares para el conjunto de 2025. El beneficio operativo total de los segmentos fue de 821 millones de dólares en el trimestre y de 3.200 millones para el año completo. El segmento de Servicios Agrícolas y Oleaginosas (AS&O) fue el más golpeado: su beneficio operativo anual cayó un 34% frente a 2024, arrastrado por márgenes de crushing débiles en América del Norte y del Sur, menores exportaciones desde Norteamérica y un entorno de comercio global complicado. Soluciones de Carbohidratos bajó un 12% en el año, con la debilidad en almidones y edulcorantes parcialmente compensada por mejores márgenes en etanol. Nutrición, por su parte, registró una caída de resultados que la dirección atribuyó en gran medida a la ausencia de ingresos por seguros que sí estuvieron presentes en 2024 tras el incidente de la planta Decatur East; excluyendo ese efecto, el segmento mostró crecimiento real en sabores y en ingredientes especializados. La compañía generó 2.700 millones de dólares en flujo de caja operativo antes de cambios en capital de trabajo y redujo inventarios en 1.500 millones. Además, cerró las investigaciones gubernamentales relacionadas con la contabilidad de ventas entre segmentos, un asunto que había pesado sobre la compañía durante meses.

Perspectivas 2026: la clave está en la política de biocombustibles de EE.UU.

La compañía espera un beneficio ajustado por acción de entre 3,60 y 4,25 dólares para 2026, un rango amplio que refleja la incertidumbre en torno a dos variables principales: el momento en que el gobierno estadounidense publique la regulación definitiva sobre volúmenes renovables obligatorios (RVO) y el tamaño de dichos mandatos. La dirección señaló que, dado que el negocio opera con ventas anticipadas de entre el 60% y el 70% de cada trimestre, cualquier mejora derivada de la claridad regulatoria en biocombustibles no se traduciría en resultados hasta julio como mínimo. En el extremo alto del rango, la compañía asume que la demanda de crushing se acelera, los márgenes de etanol se sostienen y la demanda de consumo mejora. En el extremo bajo, parte de la hipótesis de que la política se retrasa y los márgenes de crushing permanecen similares a los de 2025. Para los mercados relevantes en América Latina: la dirección mencionó explícitamente Brasil y su mandato B16 —que podría arrancar en marzo o junio— como un catalizador adicional de demanda de aceites vegetales para biocombustibles. También se espera un repunte de exportaciones de soja de EE.UU. hacia China, tras la mejora en las relaciones comerciales bilaterales, que aportaría volúmenes que prácticamente no existieron en 2025. La compañía prevé invertir entre 1.300 y 1.500 millones de dólares en gastos de capital durante 2026 y mantiene su objetivo de ahorro de costes acumulado de entre 500 y 750 millones en un plazo de tres a cinco años.

Turno de preguntas: escepticismo sobre márgenes de crushing y debilidad en edulcorantes

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el crushing: Heather Jones (Heather Jones Research) preguntó por qué el desempeño de ADM en este segmento ha quedado por debajo de sus competidores cotizados durante los últimos trimestres. Luciano reconoció que los costes de manufactura —energía, mano de obra y mantenimiento, especialmente en América del Norte— han aumentado más que en el resto del mundo desde la pandemia, y que reducirlos es uno de los pilares del plan de ahorro. Segundo, el rango de orientación: varios analistas intentaron obtener una cifra concreta de márgenes de crushing para el escenario optimista, pero la dirección se negó a cuantificarla, argumentando que depende de variables fuera de su control. Patolawala indicó que el crush board ya ha subido cerca de 40-50 centavos para diciembre de 2026, pero insistió en que lo relevante son los márgenes en efectivo, no los del mercado de futuros. Tercero, la debilidad en almidones y edulcorantes: ante una pregunta sobre el impacto de los fármacos GLP-1 y la posible subida de precios por aranceles, Luciano reconoció una caída de volúmenes en edulcorantes líquidos de entre el 5% y el 7%, atribuida a una combinación de cambios en hábitos de consumo, precios elevados en el punto de venta y menor apetito del consumidor ante la incertidumbre laboral. La compañía cifró el posible beneficio del crédito fiscal 45Z para etanol de baja intensidad de carbono en torno a 100 millones de dólares, aunque con múltiples variables pendientes de resolución regulatoria.