Qué dijo la dirección de adidas AG en la llamada del Q3 2025

Récord de ventas y márgenes en ascenso

Adidas cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas de 6.630 millones de euros, la cifra trimestral más alta de su historia. La marca adidas creció un 12% en términos neutrales de divisa, con un margen bruto de 51,8% —50 puntos básicos por encima del año anterior— y un beneficio operativo de 736 millones de euros, equivalente al 11,1% sobre ventas. En los primeros nueve meses del año, el crecimiento acumulado de la marca alcanza el 14% en moneda constante, con un margen operativo del 10,1%, nivel que la compañía se había fijado como objetivo para 2026. El director financiero Harm Ohlmeyer subrayó que el crecimiento en valor absoluto —2.200 millones de euros en moneda constante en nueve meses— queda parcialmente oculto por el impacto negativo de divisas y la ausencia de ingresos por Yeezy en la comparativa.

Por geografías, América Latina fue calificada de "en llamas" por el consejero delegado Bjørn Gulden, quien confirmó que adidas es ya líder de mercado en varios países de la región, incluido Brasil. China creció de nuevo a doble dígito a pesar de la debilidad que muestran algunos competidores, impulsada por una estrategia de localización: entre el 50% y el 60% del producto de indumentaria que se vende en el país se diseña y desarrolla localmente. México fue mencionado como sede del próximo Mundial de fútbol, evento que la compañía prevé que genere más de 1.000 millones de euros en ventas adicionales.

Perspectivas: Mundial, HyperBoost y aranceles

Adidas elevó su previsión de beneficio operativo para el conjunto de 2025 hasta aproximadamente 2.000 millones de euros, frente al rango anterior de 1.700–1.800 millones. La compañía espera un crecimiento de ventas de alrededor del 9% en moneda constante para el año completo. Para 2026, la dirección no ofrece guía formal, pero Gulden señaló que no hay razones internas para no alcanzar un crecimiento de doble dígito, mencionando el impulso del Mundial —que se disputará en Estados Unidos, México y Canadá— y el lanzamiento de HyperBoost, un nuevo material de amortiguación un 40% más ligero que el Boost original, previsto a partir de febrero. Los aranceles estadounidenses siguen siendo el principal factor de incertidumbre: el impacto bruto estimado superaba los 200 millones de euros, pero la compañía afirma haber mitigado cerca de la mitad mediante renegociación con proveedores, ajustes de precios en nuevos modelos y reducción de la exposición al origen chino. El impacto neto estimado se sitúa ahora en torno a 120 millones de euros.

Turno de preguntas: inventarios, recompra y crecimiento en EE. UU.

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, el alza del 26% en inventarios en moneda constante: Ohlmeyer explicó que responde a una decisión estratégica deliberada de adelantar mercancía del Mundial para garantizar disponibilidad ante cadenas de suministro volátiles, y reiteró que el producto es corriente o de temporadas futuras, sin acumulación de obsoleto. Segundo, la posibilidad de recompra de acciones: el CFO reconoció que la valoración bursátil no refleja plenamente los resultados y señaló que, una vez alcanzada la meta de caja de 2.000 millones de euros —previsiblemente a finales de 2025 o en el primer trimestre de 2026—, la compañía estudiará activamente la recompra para el año próximo. Tercero, el bajo crecimiento implícito para el cuarto trimestre —entre el 6% y el 7% según los cálculos de varios analistas— fue atribuido por Gulden a una postura conservadora habitual, no a ningún deterioro específico. La caída en accesorios en EE. UU., que generó titulares, fue minimizada: representa el 7% del negocio global y se debe a un cambio de aprovisionamiento y distribución que la dirección espera corregir en el próximo trimestre.