Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. 7.000% Series G Cumulative Redeemable Preferred Stock en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de crecimiento simultáneo en beneficios y valor en libros

Adamas Trust reportó para el primer trimestre de 2026 un beneficio neto GAAP de 36,9 millones de dólares, equivalente a 0,41 dólares por acción, y unas ganancias disponibles para distribución (EAD) de 0,29 dólares por acción, un 26% más que en el trimestre previo y un 45% por encima del mismo período del año anterior. La cifra supera con claridad el dividendo de 0,23 dólares declarado. El valor en libros GAAP avanzó un 4% hasta 9,98 dólares, mientras que el valor en libros ajustado subió un 1,6% hasta 10,80 dólares. La compañía atribuyó este desempeño a tres factores: la solidez del ingreso neto recurrente, ganancias realizadas por derivados de cobertura por 87,8 millones de dólares y una ganancia de 13,8 millones de dólares por la venta de una propiedad dentro de su cartera de préstamos mezzanine multifamiliar. La dirección destacó que el entorno del trimestre estuvo marcado por alta volatilidad derivada del conflicto con Irán, que amplió los diferenciales en el mercado de agencias y generó presión inflacionaria adicional.

La cartera de inversión alcanzó los 10.900 millones de dólares al cierre del trimestre. Las adquisiciones superaron los 1.000 millones de dólares, con 510 millones en la estrategia de agencias y 502 millones en crédito residencial, de los cuales 400 millones correspondieron a préstamos de alquiler para propósitos empresariales (BPL rental), un récord trimestral para esa categoría. La plataforma de originación Constructive aportó 422 millones de dólares en nuevos préstamos y registró por primera vez un beneficio autónomo de aproximadamente 2,5 millones de dólares, frente a una pérdida de cerca de 2 millones en el trimestre anterior, con una rentabilidad sobre recursos propios del 13%.

Perspectivas: crecimiento del EAD y reducción del descuento sobre el valor intrínseco

La compañía espera que el valor en libros ajustado haya aumentado entre un 2% y un 2,5% en lo que va del segundo trimestre. La dirección indicó que prevé completar entre cinco y seis titulizaciones de BPL rental a lo largo de 2026, respaldadas principalmente por la producción de Constructive. La compañía espera que la actividad de amortización anticipada en la cartera mezzanine multifamiliar se mantenga elevada durante el resto del año, liberando capital para reasignar hacia sus estrategias principales. Sobre el dividendo, la dirección señaló que el objetivo es sostener y aumentar el EAD de forma consistente antes de elevar la distribución, sin comprometerse con un calendario concreto.

Adamas reconoció que sus acciones cotizan con un descuento de aproximadamente el 32% respecto al valor en libros ajustado, y subrayó que ese descuento equivale incluso a un 15% por debajo del valor de su cartera de agencias de forma aislada. La compañía recompró acciones durante el trimestre como respuesta a esa brecha. La dirección afirmó que la ejecución continuada de su estrategia es el principal mecanismo para cerrar esa diferencia.

Turno de preguntas: dividendo, coberturas y Constructive

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la trayectoria del dividendo: la dirección confirmó que el EAD cubre ampliamente la distribución actual, pero no ofreció un calendario para aumentarla, limitándose a señalar que las conversaciones con el consejo de administración están en curso. Segundo, los drivers del valor en libros: la CFO Kristine Nario desglosó que tanto el EAD como las ganancias no recurrentes —coberturas y venta del activo mezzanine— contribuyeron positivamente en el trimestre, describiendo la coincidencia como poco habitual. Tercero, el modelo de Constructive: el presidente Nicholas Mah explicó que el descenso leve en volumen de originación respecto al año anterior fue una decisión deliberada para alinear el perfil crediticio de la producción con los estándares de las titulizaciones, y no una señal de debilidad operativa. Sobre la proporción de producción que Adamas retiene frente a la que vende al mercado, Mah indicó que en los próximos trimestres la compañía comprará aproximadamente dos tercios de la producción de Constructive, aunque aclaró que ese porcentaje puede variar según las condiciones del mercado.