Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. 7.000% Series G Cumulative Redeemable Preferred Stock en la llamada del Q4 2025

Resultados del cuarto trimestre: crecimiento de cartera y cobertura del dividendo

Adamas Trust cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos GAAP atribuibles a accionistas comunes de 41,6 millones de dólares, equivalentes a 0,46 dólares por acción. Las ganancias disponibles para distribución (EAD) alcanzaron 0,23 dólares por acción, cubriendo con exactitud el dividendo trimestral. El valor contable GAAP y el valor contable ajustado crecieron 4,3% y 2,4%, respectivamente, en el trimestre. Para el año completo, la compañía reportó un retorno económico del 12,72% sobre el valor contable GAAP y del 11,01% sobre el valor contable ajustado, con un retorno total acumulado para el accionista del 36%. La cartera de inversiones alcanzó los 6.600 millones de dólares en el segmento de Agency RMBS, el doble de su tamaño respecto a un año antes.

El resultado trimestral se vio favorecido por la compresión de diferenciales en Agency RMBS y en partes del portafolio de préstamos residenciales, que elevaron las valoraciones. Sin embargo, se registraron 14,9 millones de dólares en pérdidas realizadas, asociadas principalmente a resoluciones de préstamos residenciales en situación irregular y ajustes de valoración en propiedades del segmento BPL-Bridge. La plataforma de originación Constructive —adquirida en su totalidad durante 2025— generó 12,5 millones en ingresos de banca hipotecaria, pero arrojó una pérdida neta de 2 millones de dólares en el trimestre como consecuencia de costos de integración y el efecto J-curve descrito en comunicaciones anteriores.

Estrategia y perspectivas para 2026

La dirección espera que Constructive comience a contribuir positivamente al EAD desde el primer trimestre de 2026 a medida que se moderen los gastos de integración y crezca el volumen de originación. La compañía prevé ejecutar una securitización de préstamos BPL-Rental por trimestre, con un retorno apalancado objetivo en el rango de mediados a altos de la decena. La asignación de capital a Agency RMBS se espera que suba desde el 56% actual del capital accionario hasta entre el 60% y el 70%, mientras que la exposición a BPL-Bridge se reducirá gradualmente por amortizaciones anticipadas y menor atractivo relativo. Adicionalmente, la dirección señaló que el valor contable ajustado acumula un alza de entre el 3% y el 4% en lo que va del primer trimestre de 2026. En materia de deuda corporativa, la compañía emitió 90 millones de dólares en notas no garantizadas al 9,25% con vencimiento en 2031 y retiró anticipadamente su deuda con vencimiento en abril de 2026, quedando sin obligaciones corporativas en los próximos tres años.

Turno de preguntas: integración de Constructive, competencia y recompra de acciones

Los analistas indagaron sobre los costos recurrentes de Constructive. La CFO Kristine Nario indicó que la tasa de gastos generales y administrativos se situará en torno al 7,5% del patrimonio neto, con aproximadamente el 44% atribuible a Constructive, y que el 40% de los gastos de esa unidad son variables y están ligados directamente al volumen de originación. Sobre la competencia en préstamos DSCR, el presidente Nick Mah reconoció que el mercado es competitivo, pero destacó las relaciones de largo plazo de Constructive y su capacidad para asociarse con originadores de mayor tamaño. Respecto a la eventual prohibición de que inversores institucionales posean viviendas unifamiliares en alquiler —medida debatida en Washington—, Mah señaló que todos los prestatarios de Constructive tienen menos de 80 propiedades y que una restricción de ese tipo podría resultar favorable para el negocio al aumentar la oferta disponible. La dirección confirmó que no realizó recompras de acciones en el cuarto trimestre, aunque las evalúa de forma continua frente a otras alternativas de asignación de capital. Ninguna de las preguntas recibió respuestas evasivas notables.