Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. 7.000% Series G Cumulative Redeemable Preferred Stock en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de expansión récord

Adamas Trust —antes New York Mortgage Trust, rebautizada para reflejar una visión estratégica sin anclaje geográfico— cerró el tercer trimestre de 2025 con el mayor nivel de actividad inversora de su historia. El portafolio total superó los 10.400 millones de dólares, frente a 8.600 millones al cierre del segundo trimestre, un crecimiento del 20%. Las ganancias distribuibles por acción (EAD) subieron a 0,24 dólares desde los 0,22 del trimestre anterior, marcando el sexto incremento trimestral consecutivo, lo que respaldó un aumento del dividendo a 0,23 dólares por acción. El ingreso neto por intereses ajustado por acción creció un 47% en términos interanuales hasta 0,47 dólares. El margen neto de intereses se mantuvo estable en 150 puntos básicos, con una caída del coste de financiación de 15 puntos básicos que compensó una reducción equivalente en el rendimiento de los activos.

El trimestre incluyó ganancias no realizadas netas de 54,9 millones de dólares, en su mayoría por mejoras de valoración en RMBS de agencia y préstamos residenciales, parcialmente compensadas por pérdidas en derivados de tipos de interés y pérdidas realizadas vinculadas a conversiones de préstamos en activos adjudicados. La empresa señaló que estas pérdidas realizadas fueron neutralizadas por la reversión de pérdidas no realizadas previamente reconocidas sobre los mismos activos. El valor contable ajustado por acción cerró en 10,38 dólares, un 1,2% por encima del trimestre anterior, y la dirección indicó que al 28 de octubre se situaba entre un 2,5% y un 3% por encima de ese nivel.

Rotación hacia agencias y plena integración de Constructive

La decisión estratégica más destacada del trimestre fue la aceleración de la rotación hacia valores respaldados por hipotecas de agencia (Agency RMBS). Adamas desplegó 1.800 millones de dólares en este segmento durante el trimestre, llevando la cartera total de agencias a 6.700 millones de dólares y su peso sobre el capital total al 57%, casi el triple respecto a un año antes. El apalancamiento en el segmento de agencias se redujo de 8,6x a 7,8x a pesar del volumen de compras, y la dirección indicó que su objetivo es mantenerlo en torno a 8x. La empresa también ejecutó dos titulizaciones: una de 370 millones sobre préstamos en resolución y otra de 275 millones sobre préstamos de alquiler BPL (Business Purpose Loans), en un mercado donde los diferenciales AAA se comprimieron entre 10 y 20 puntos básicos durante el trimestre.

Paralelamente, Adamas completó la adquisición del 50% restante de Constructive Loans, plataforma de originación de préstamos de propósito empresarial que generó 439 millones de dólares en originaciones en el trimestre, un 9% más que en el período anterior. El 94% de esa producción correspondió a préstamos de alquiler BPL. El segmento Constructive registró una pérdida neta consolidada de 3,8 millones de dólares en el trimestre, atribuida a costes de integración y asignaciones que la dirección espera que disminuyan. Los gastos generales y administrativos aumentaron a 23,3 millones desde 11,8 millones, en gran parte por la consolidación de Constructive y una mayor acumulación de compensación variable.

Preguntas de los analistas: GSEs, apalancamiento y recompra de acciones

En el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre el impacto de una posible reforma de las entidades patrocinadas por el gobierno (GSEs) en la estrategia de capital. La dirección reconoció que una eliminación de la garantía federal generaría oportunidades en el espacio no convencional, pero señaló que esto iría en contra del objetivo de la administración de mejorar la asequibilidad de la vivienda. Adamas indicó que no planifica su negocio en torno a ese escenario. También se preguntó sobre la evolución del apalancamiento: la dirección confirmó que el objetivo para el segmento de agencias es mantenerlo cerca de 8x, mientras que en el segmento de crédito el nivel actual por debajo de 1x es deliberadamente conservador y variará según los ciclos de titulización. Respecto a la recompra de acciones —las acciones cotizan con un descuento del 30% sobre el valor contable ajustado—, la dirección explicó que en el tercer trimestre priorizó la expansión del portafolio sobre las recompras, aunque no descartó retomar esa vía si la oportunidad en activos se modera.