Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. 9.250% Senior Notes Due 2031 en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido respaldado por crecimiento de cartera y dividendo cubierto

Adamas Trust cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos GAAP de 0,48 dólares por acción y ganancias disponibles para distribución (EAD) de 0,30 dólares por acción, cifra que supera el dividendo trimestral de 0,27 dólares recientemente incrementado. La compañía registró su noveno aumento de EAD en los últimos diez trimestres, con un crecimiento del 36% interanual. El valor contable GAAP por acción subió un 1,8%, hasta 10,16 dólares, mientras que el valor contable ajustado avanzó un 2,3%, hasta 11,05 dólares, completando así cuatro trimestres consecutivos de crecimiento. La cartera de inversiones se expandió en más de 800 millones de dólares hasta los 11.700 millones, un 36% más que un año antes. El margen neto de intereses aumentó hasta 148 puntos básicos, impulsado por menores costes de financiación que compensaron la presión sobre los rendimientos de los activos derivada de la mayor proporción de agencias en el portafolio.

El negocio de originación de préstamos para propósitos comerciales —operado a través de Constructive, plataforma integrada verticalmente de la compañía— registró un récord trimestral de compras de 632 millones de dólares. Constructive generó un beneficio autónomo de aproximadamente 2 millones de dólares en el trimestre, con una rentabilidad sobre fondos propios anualizada del 12% en el primer semestre. La dirección identificó ahorros anuales de costes de aproximadamente 3 millones de dólares en el proceso de originación, incluyendo una nueva línea de financiación institucional que reducirá los costes en unos 60 puntos básicos. La compañía espera que estos ahorros comiencen a reflejarse en los resultados de Constructive en la segunda mitad de 2026 y en 2027, con el objetivo de alcanzar una rentabilidad sobre fondos propios del 15%.

Perspectivas para la segunda mitad de 2026

De cara al resto del año, la dirección espera que el crédito residencial gane peso relativo en la asignación de capital frente a las agencias, cuyo diferencial se ha comprimido. La compañía prevé completar entre cinco y seis titulizaciones de préstamos BPL de alquiler en 2026. El libro multifamiliar, actualmente en 192 millones de dólares sin apalancar, continúa en proceso de reducción ordenada; la dirección señala que el capital liberado será redirigido a estrategias con mayor rentabilidad esperada. El apalancamiento total de la compañía se situó en 5,5 veces al cierre del trimestre, y la dirección apunta a que podría aumentar ligeramente de forma natural conforme los activos no centrales sin apalancar vayan rotando hacia estrategias apalancadas. La issuance no-agencia de titulizaciones residenciales acumula 132.000 millones de dólares en lo que va de año, un ritmo que la compañía estima podría superar el récord histórico post-crisis financiera.

Turno de preguntas: libro multifamiliar, apalancamiento y valor contable a la fecha

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el ritmo de resolución del libro multifamiliar: la dirección aclaró que el foco está en la gestión de duración, no en extensiones problemáticas, y subrayó que el 93% de los préstamos contiene cláusulas que permiten a la compañía forzar la salida al mercado si lo considera oportuno. Segundo, sobre el uso del programa de acciones en el mercado (ATM), ampliado de 100 a 250 millones de dólares, la dirección insistió en que la mayor capacidad responde a flexibilidad estratégica, no a una señal de emisión inminente, y que solo emitirá acciones cuando sea acretivo para los accionistas existentes con retornos objetivo superiores al 15% sobre el capital. Tercero, y de interés inmediato para inversores, Nicholas Mah confirmó que el valor contable ajustado había caído aproximadamente un 2,3% desde el cierre del trimestre hasta el 28 de julio, atribuible principalmente al movimiento al alza de las tasas de interés.