Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q1 2026

Resultados del primer trimestre de 2026: crecimiento de beneficios y valor en libro en un entorno volátil

Adamas Trust reportó para el primer trimestre de 2026 unos ingresos GAAP de 0,41 dólares por acción y una métrica de beneficios disponibles para distribución (EAD, por sus siglas en inglés) de 0,29 dólares por acción, lo que supone un incremento del 26% respecto al trimestre anterior y supera con holgura el dividendo de 0,23 dólares. El valor en libro GAAP aumentó un 4% hasta los 9,98 dólares, mientras que el valor en libro ajustado creció un 1,6% hasta los 10,80 dólares. La dirección atribuyó estos resultados a tres factores: el crecimiento recurrente del EAD, unas ganancias derivadas de coberturas —con 87,8 millones de dólares en beneficios de instrumentos derivados— y la venta de un activo en la cartera de préstamos mezzanine multifamiliar, que generó una plusvalía de 13,8 millones de dólares atribuible a Adamas. El entorno macroeconómico estuvo marcado por la volatilidad de tipos, la ampliación de diferenciales y las tensiones geopolíticas derivadas del conflicto con Irán, que la dirección identificó como un riesgo de choque estanflacionario con potencial impacto en el mandato dual de la Reserva Federal.

La cartera de inversiones alcanzó los 10.900 millones de dólares al cierre del trimestre. Las adquisiciones superaron los 1.000 millones, repartidas entre 510 millones en la estrategia de agencias y 502 millones en crédito residencial, de los cuales 400 millones correspondieron a préstamos BPL de alquiler —cifra récord trimestral en esta categoría—. La plataforma Constructive, integrada en Adamas, originó 422 millones de dólares en préstamos de uso empresarial y generó por primera vez un beneficio autónomo de aproximadamente 2,5 millones de dólares, con un retorno sobre el capital del 13%, frente a una pérdida de unos 2 millones en el trimestre precedente. La dirección señaló que su objetivo de rentabilidad para Constructive se sitúa en el 15%.

Perspectivas: escala de la plataforma y reducción del descuento en bolsa

De cara al resto de 2026, la compañía espera completar entre cinco y seis titulizaciones de préstamos BPL de alquiler, respaldadas principalmente por la producción de Constructive. La dirección prevé que la cartera de inversiones continúe creciendo a medida que se despliega capital en los trimestres restantes. En el frente de coberturas, Adamas planea revertir una parte significativa de sus posiciones en futuros sobre el Tesoro hacia permutas de tipos de interés en el segundo trimestre, por considerarlas más eficientes en coste en el entorno actual. Asimismo, la dirección indicó que espera una actividad acelerada de reembolsos en la cartera mezzanine multifamiliar durante el año, lo que liberará capital para reasignarlo a sus estrategias principales. La empresa reconoció que su acción cotiza con un descuento significativo respecto al valor intrínseco —alrededor del 32% sobre el valor en libro ajustado a comienzos del trimestre— y reiteró que la recompra de acciones y la ejecución constante de su estrategia son los mecanismos elegidos para cerrar esa brecha.

Turno de preguntas: dividendo, valor en libro y volumen de Constructive

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. En primer lugar, la trayectoria del dividendo: la dirección reconoció que el EAD supera el dividendo en un 26% y que el crecimiento de las distribuciones es una prioridad para los accionistas, pero se limitó a señalar que el consejo de administración evalúa periódicamente la política de distribución sin ofrecer un calendario concreto. En segundo lugar, sobre la evolución del valor en libro desde el cierre del trimestre, el consejero delegado estimó un incremento del 2% al 2,5% en lo que va del segundo trimestre. En tercer lugar, los analistas indagaron sobre el volumen de Constructive y el equilibrio entre retención y venta de producción: la dirección explicó que en el próximo par de trimestres Adamas prevé retener aproximadamente dos tercios de la producción de Constructive, manteniendo relaciones de distribución con terceros para el resto. El crecimiento del volumen de originación, puntualizaron, depende más de eficiencias operativas y expansión de red de corredores que de necesidades de capital adicional.