Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre histórico en inversiones y nuevo nombre corporativo

Adamas Trust —antes New York Mortgage Trust— presentó sus resultados del tercer trimestre de 2025 bajo una nueva identidad corporativa que, según la dirección, refleja una visión estratégica más amplia y sin anclaje geográfico. El trimestre marcó el nivel más alto de actividad inversora en la historia de la compañía: el portafolio total creció de 8.600 a 10.400 millones de dólares, un aumento del 20%. Los ingresos distribuibles ajustados (EAD) por acción subieron a 0,24 dólares desde 0,22 en el segundo trimestre, el sexto incremento consecutivo, lo que respaldó una subida del dividendo a 0,23 dólares por acción. El ingreso neto de intereses ajustado por acción avanzó un 7% respecto al trimestre anterior y un 47% interanual, hasta 0,47 dólares. El margen neto de intereses se mantuvo estable en 150 puntos básicos.

La rotación de capital desde exposición multifamiliar hacia valores respaldados por hipotecas de agencia (Agency RMBS) fue el movimiento central del período. La asignación a Agency RMBS llegó al 57% del capital total, casi triplicando la participación de un año atrás. La compañía adquirió 1.800 millones de dólares en Agency RMBS, 260 millones en préstamos BPL Rental y 262 millones en préstamos BPL Bridge. La cartera de agencia supera ahora los 6.700 millones de dólares. Pese al volumen récord de compras, el apalancamiento en el segmento de agencia bajó de 8,6x a 7,8x. Los gastos generales y administrativos se duplicaron, de 11,8 a 23,3 millones de dólares, principalmente por la consolidación de Constructive Loans y mayores acumulaciones de compensación por incentivos.

Constructive Loans y perspectivas para 2026

Adamas completó la adquisición del 50% restante de Constructive Loans, plataforma de originación de préstamos para propósito empresarial (BPL), obteniendo la propiedad total. Constructive originó 439 millones de dólares en el trimestre, un 9% más que en el período anterior, con el 94% concentrado en préstamos BPL Rental. La compañía señaló que Adamas adquirió menos de la mitad de las originaciones de Constructive, lo que evidencia que la plataforma mantiene acceso a una red de distribución amplia. El segmento consolidado de Constructive reportó una pérdida neta de 3,8 millones de dólares, atribuida a costos de integración que la dirección espera que disminuyan. La cartera BPL Rental creció un 24% en el trimestre hasta 1.160 millones de dólares, convirtiéndose en la mayor concentración de crédito residencial de Adamas. La morosidad superior a 60 días en ese segmento se sitúa en el 1,3%. En contraste, la cartera BPL Bridge se redujo un 4%, hasta 919 millones, y la dirección anticipa que continuará contrayéndose. El capital liberado se redirigirá a Agency RMBS o BPL Rental.

La dirección indicó que el valor en libros ajustado por acción se situó en 10,38 dólares al cierre del trimestre, con incrementos del 1% y 1,2% respecto a junio. Hasta el 28 de octubre, la compañía estima que el valor en libros ajustado ha subido entre un 2,5% y un 3% adicional, con mejoras tanto en el segmento de agencia como en el de crédito. La empresa espera que el cuarto trimestre se beneficie de un trimestre completo de ingresos por intereses derivados de las adquisiciones récord del tercer trimestre.

Turno de preguntas: GSE, apalancamiento y recompra de acciones

Los analistas preguntaron por el posible impacto de una reforma de las entidades patrocinadas por el gobierno (GSE) en la estrategia de capital. Serrano se mostró cauteloso: reconoció que la eliminación de la garantía federal sería un viento de cola para el segmento no-QM y abriría nuevos canales a Constructive, pero advirtió que eliminar esa garantía podría encarecer el crédito hipotecario y contradecir el objetivo oficial de mejorar la asequibilidad de la vivienda. La dirección aclaró que no está planificando en función de ese escenario. Sobre el apalancamiento, Serrano indicó que el objetivo en el segmento de agencia es mantenerse en torno a 8x, y que el apalancamiento en el lado crediticio —actualmente en 0,9x— seguirá fluctuando según el calendario de las securitizaciones. Respecto a la recompra de acciones, la dirección reconoció haber usado esa herramienta en el primero y el segundo trimestre, pero explicó que en el tercer trimestre priorizó la expansión del portafolio ante la oportunidad histórica en Agency RMBS. Señaló que la recompra reduce el patrimonio y limita la capacidad de generar retornos a largo plazo, por lo que la considera una alternativa más entre varias posibles asignaciones de capital.