Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de crecimiento sostenido en medio de volatilidad

Adamas Trust cerró el segundo trimestre de 2026 con beneficio GAAP de 0,48 dólares por acción y ganancias disponibles para distribución (EAD) de 0,30 dólares por acción, cifra que supera el dividendo trimestral de 0,27 dólares recientemente incrementado. La dirección destacó que este es el noveno aumento de EAD en los últimos diez trimestres, con un crecimiento del 36% interanual. El valor contable GAAP por acción subió a 10,16 dólares —un alza del 1,8%— y el valor contable ajustado llegó a 11,05 dólares, encadenando el cuarto trimestre consecutivo de crecimiento en ese indicador. La cartera de inversiones se expandió en más de 800 millones de dólares hasta alcanzar 11.700 millones, un 36% más que hace un año. Todo ello ocurrió mientras la curva de treasuries registraba un significativo movimiento de aplanamiento bajista.

El negocio de préstamos para propósitos comerciales (BPL) a través de Constructive, la plataforma de originación integrada verticalmente, marcó un récord trimestral con 428 millones de dólares en originaciones; Adamas adquirió el 71% de esa producción. Los ingresos de banca hipotecaria de Constructive ascendieron a 16,2 millones de dólares y la unidad generó aproximadamente 2 millones de dólares de beneficio neto en el trimestre, con una rentabilidad sobre recursos propios (ROE) anualizada del 12% en el primer semestre. La dirección señaló que ha identificado aproximadamente 3 millones de dólares en ahorros de costes anuales en el proceso de originación, cuya implementación espera completar en la segunda mitad de 2026 y en 2027, con el objetivo de alcanzar un ROE del 15%.

Perspectivas y asignación de capital

De cara al segundo semestre, la compañía espera que la asignación de capital a agencias —actualmente el 61% de la cartera— se mantenga relativamente estable, con las amortizaciones reinvertidas en la misma clase de activo. El crédito residencial, en cambio, se presenta como el destino preferente del capital que vaya liberándose de las estrategias no esenciales, en particular del libro de deuda multifamiliar, que al cierre del trimestre sumaba 192 millones de dólares sin apalancamiento. La dirección indicó que el 93% de esos préstamos contiene disposiciones que incentivan a los prestatarios a buscar resoluciones anticipadas, lo que, en su opinión, seguirá apoyando tasas de prepago elevadas. Asimismo, la compañía espera que la rotación de esos activos sin apalancamiento hacia estrategias apalancadas eleve ligeramente el ratio de apalancamiento desde el nivel actual de 5,5 veces.

Turno de preguntas: valoración trimestral, securitizaciones y multifamiliar

Los analistas preguntaron por la evolución del valor contable en lo que va de trimestre: la dirección estimó que el valor contable ajustado había caído aproximadamente un 2,3% hasta el cierre del 28 de julio, atribuible principalmente al movimiento al alza de los tipos de interés. Sobre las securitizaciones de BPL, Nick Mah explicó que el aumento en el coste efectivo observado en las dos operaciones del trimestre —por un total de 521 millones de dólares a un coste medio ponderado del 5,48%— se debe fundamentalmente a la subida de tipos, no a un ensanchamiento de diferenciales; de hecho, Adamas logró colocar los tramos AAA de su última operación a 125 puntos básicos cuando el mercado estaba en 130. Un analista indagó sobre si la mayor atracción del crédito residencial implicaría reducir la posición en agencias; la respuesta fue clara: no habrá rotación desde agencias, sino que el capital adicional y el procedente de activos no esenciales irá hacia crédito. La dirección no ofreció orientación cuantitativa sobre el volumen de originaciones de Constructive para el tercer trimestre, aunque describió el pipeline como sólido y con cupones superiores a los del cierre de junio.