Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre marcado por crecimiento y la integración de Constructive

Adamas Trust cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos GAAP atribuibles a accionistas comunes de 41,6 millones de dólares (0,46 dólares por acción) y ganancias disponibles para distribución (EAD) de 0,23 dólares por acción, cifra que cubrió exactamente el dividendo trimestral. El valor contable GAAP y el valor contable ajustado crecieron 4,3% y 2,4%, respectivamente, en el trimestre. Para el conjunto de 2025, la compañía reportó un retorno económico sobre el valor contable GAAP del 12,72% y del 11,01% sobre el ajustado. La EAD cayó un centavo respecto al trimestre anterior, descenso que la dirección atribuyó al efecto de curva J derivado de los costes de integración de Constructive —la plataforma de originación de préstamos para propósito comercial adquirida en 2025— y no a presión estructural sobre las ganancias. En el año, el portfolio de inversión se expandió 3.100 millones de dólares, las ganancias disponibles para distribución crecieron 44% interanual y el dividendo común subió 15%.

El ingreso neto de intereses ajustado aumentó a 46,3 millones de dólares desde 42,8 millones en el tercer trimestre, con un margen de interés neto estable en 152 puntos básicos. La compañía registró 14,9 millones de dólares en pérdidas realizadas, principalmente por resoluciones sobre préstamos residenciales en situación irregular y ajustes de valoración en propiedades embargadas de la cartera BPL-Bridge. Constructive generó 12,5 millones en ingresos de banca hipotecaria, pero registró una pérdida de 2 millones en términos netos al incluir costes de integración y gastos generales por 10,2 millones. La dirección reiteró que el objetivo de rentabilidad sobre el capital de Constructive sigue siendo aproximadamente el 15% anual.

Perspectivas para 2026: agencias y originación DSCR como motores

La compañía espera que Constructive pase a contribuir positivamente a la EAD ya en el primer trimestre de 2026. La dirección informó que el valor contable ajustado acumula un alza de entre el 3% y el 4% en lo que va del trimestre en curso. En cuanto a la asignación de capital, la empresa prevé incrementar su exposición a RMBS de agencia hasta un rango del 60% al 70% del capital en acciones, desde el 56% actual. La cartera BPL-Bridge, por el contrario, se espera que se reduzca a lo largo de 2026 por amortizaciones anticipadas y menor atractivo relativo. Para la originación de préstamos de alquiler DSCR a través de Constructive, la dirección anticipa aproximadamente una securitización por trimestre, con retornos apalancados en el rango medio-alto de los teens. Tras el vencimiento anticipado de 100 millones en notas senior al 5,75% y la emisión de 90 millones al 9,25% con vencimiento en 2031, la compañía señala que no tiene vencimientos de deuda corporativa en los próximos tres años.

Turno de preguntas: competencia, recompras y política de vivienda

Los analistas indagaron sobre la presión competitiva en el segmento DSCR, los gastos operativos de Constructive y el uso del efectivo disponible. Sobre la competencia, la dirección reconoció que el mercado DSCR es relativamente competitivo, pero señaló que Constructive mantiene relaciones de largo plazo y ha comenzado a colaborar con originadores de mayor tamaño para crecer en volumen. En cuanto a los gastos, la CFO indicó que la razón de G&A consolidada se situará en torno al 7,5% del patrimonio neto como tasa de referencia, con aproximadamente el 40% de los gastos variables de Constructive directamente ligados al volumen de originación. Sobre el eventual decreto ejecutivo que limitaría la compra de viviendas unifamiliares por parte de inversores institucionales, la dirección sostuvo que la medida, si se concreta, sería favorable para Constructive, dado que todos sus prestatarios poseen menos de 80 propiedades unifamiliares. Respecto a las recompras de acciones —las acciones cotizan con un descuento del 31% sobre el valor contable—, el CEO confirmó que no se realizaron en el cuarto trimestre y que la decisión se evalúa trimestre a trimestre frente a otras alternativas de asignación de capital.