Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de expansión histórica

Adamas Trust —antes New York Mortgage Trust, rebautizada en 2025— cerró el tercer trimestre con el mayor volumen de inversión neta de su historia: 1.800 millones de dólares adicionales en cartera, lo que elevó el portafolio total por encima de los 10.400 millones de dólares. Las ganancias distribuibles ajustadas (EAD) por acción subieron a 0,24 dólares desde 0,22 en el trimestre anterior, marcando el sexto aumento consecutivo. La compañía aprovechó ese impulso para elevar el dividendo a 0,23 dólares por acción. El ingreso neto de intereses ajustado por acción creció 47% en términos interanuales hasta 0,47 dólares. Los valores de agencia (Agency RMBS) pasaron a representar el 57% del capital total, casi triplicando la asignación de un año atrás.

La dirección atribuyó el crecimiento a una rotación deliberada: salida de exposición multifamiliar hacia Agency RMBS y crédito residencial, combinada con la adquisición del 50% restante de Constructive Loans, la plataforma de préstamos para propósito empresarial (BPL) que ahora es propiedad total de Adamas. El apalancamiento con recurso sobre el portafolio aumentó de 3,6x a 4,7x, reflejo del financiamiento utilizado para las compras de agencia y la consolidación de Constructive. El valor contable ajustado por acción cerró en 10,38 dólares, un 1,2% por encima del trimestre previo.

Perspectivas: menos agencias, más crédito propio

Nick Mah, presidente de la compañía, señaló que tras superar el objetivo del 50% en agencias, Adamas adoptará un ritmo más pausado en esa clase de activo. La compañía espera que el capital liberado por el portafolio de préstamos puente BPL —en reducción deliberada— y por los pagos anticipados de la cartera mezanine se redirigirá hacia préstamos de alquiler BPL y, en menor medida, hacia agencias. El portafolio de alquiler BPL creció 24% en el trimestre hasta 1.160 millones de dólares y es descrito por la dirección como la estrategia con mayor potencial de crecimiento. La dirección espera que Constructive, cuyo volumen de originación alcanzó 439 millones de dólares en el trimestre —un 9% más que en el periodo anterior—, se convierta en un motor relevante de rentabilidad en 2026. En cuanto al valor contable, la dirección indicó que al 28 de octubre el valor contable ajustado mostraba un alza de entre 2,5% y 3% en lo que va del cuarto trimestre.

Turno de preguntas: apalancamiento, recompras y GSE

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. El primero fue la posible reforma de las GSE (Fannie Mae y Freddie Mac): la dirección respondió con cautela, reconociendo que una eliminación de la garantía estatal generaría oportunidades en el segmento no-QM y para Constructive, pero señaló que no planifica el negocio en torno a ese escenario. El segundo fue el nivel de apalancamiento: la compañía indicó que busca mantener el apalancamiento en agencias en torno a 8x y que el apalancamiento en crédito, actualmente en 0,9x, seguirá dependiendo del ritmo de acceso al mercado de titulizaciones. El tercero fue la recompra de acciones, dado que las acciones cotizan con un descuento del 30% sobre el valor contable ajustado: la dirección reconoció que en el primer y segundo trimestre utilizó ese mecanismo, pero que en el tercero priorizó las compras de activos por considerarlas más rentables. No descartó retomar recompras en el futuro, aunque lo planteó como una opción entre varias, no como prioridad.