Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. - 6.875% Series F Fixed-to-Floating Rate Cumulative Redeemable Preferred Stock, $0.01 par value per share en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord de inversión y aumento de dividendo

Adamas Trust —antes conocida bajo una denominación con afiliación geográfica— cerró el tercer trimestre de 2025 con el mayor volumen de inversión neta de su historia: 1.800 millones de dólares adicionales en cartera, llevando el total por encima de los 10.400 millones. Las ganancias distribuibles ajustadas (EAD) por acción subieron a 0,24 dólares desde 0,22 en el segundo trimestre, acumulando seis alzas consecutivas. Ese avance sostenido permitió elevar el dividendo a 0,23 dólares por acción. Los valores de agencia (Agency RMBS) pasaron a representar el 57% del capital total, casi triplicando la asignación de hace un año. El valor contable ajustado por acción cerró en 10,38 dólares, un 1,2% más que al cierre del segundo trimestre.

La compañía completó además la adquisición del 50% restante de Constructive Loans, plataforma de préstamos con fines comerciales sobre inmuebles residenciales (BPL). La integración fue descrita como exitosa: los volúmenes de originación de Constructive alcanzaron 439 millones de dólares en el trimestre, un 9% más que el período anterior. La dirección atribuyó la compra total a la voluntad de controlar los criterios de suscripción y la distribución, y a su visión de largo plazo sobre la asequibilidad de vivienda en Estados Unidos.

Lo que viene: más crédito, menos agencias y Constructive como motor

La dirección señaló que, habiendo superado ya su objetivo del 50% en agencias, el ritmo de compras en ese segmento será más moderado. El CEO Jason Serrano indicó que el apalancamiento objetivo en la cartera de agencias se mantendrá alrededor de 8x, y que la asignación futura dependerá de las oportunidades relativas de rentabilidad entre agencias y crédito. Para el capital que regrese del libro de mezzanine y de los préstamos BPL bridge —cuya cartera descendió un 4% hasta 919 millones—, la compañía espera redirigirlo hacia Agency RMBS o préstamos BPL rental. La cartera de BPL rental creció un 24% en el trimestre hasta 1.160 millones y fue descrita como la estrategia con mayor potencial de expansión. La dirección espera que Constructive sea un contribuyente creciente a los resultados en 2026 y más adelante.

Preguntas de analistas: GSE, apalancamiento y recompra de acciones

Los analistas indagaron sobre el impacto potencial de una reforma de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) en la estrategia de Adamas. Serrano reconoció que una eliminación de la garantía estatal generaría oportunidades en el espacio no-QM y para Constructive, pero advirtió que tal evento limitaría el acceso al crédito hipotecario y elevaría los tipos, lo contrario al objetivo declarado de la administración. Prefirió no planificar en torno a ese escenario. Sobre el apalancamiento en el segmento de crédito —que subió de 0,5x a 0,9x—, la dirección explicó que fluctuará según el calendario de titulizaciones y que niveles por debajo de 1x siguen siendo conservadores para un REIT de crédito. En cuanto a la recompra de acciones, Serrano confirmó que el programa se utilizó en el primer y segundo trimestre, pero que en el tercero la prioridad fue desplegar capital en activos, dado el nivel histórico de compras. Consideró el programa como una vía más de asignación, no como prioridad estructural. Sobre la evolución del valor contable en lo que va del cuarto trimestre, la dirección indicó que, a 28 de octubre, el valor contable ajustado mostraba un alza de entre el 2,5% y el 3%, impulsado por la mejora en agencias y, en menor medida, en crédito.