Qué dijo la dirección de Adamas Trust Inc. 9.125% Sr. Notes due 2029 en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de expansión histórica

Adamas Trust —anteriormente New York Mortgage Trust, reposicionada bajo una nueva identidad corporativa— registró en el tercer trimestre de 2025 su mayor nivel de actividad inversora en la historia de la compañía. El portafolio total superó los 10.400 millones de dólares, frente a los 8.600 millones del trimestre anterior, un incremento del 20%. Las ganancias distribuibles ajustadas (EAD) por acción alcanzaron 0,24 dólares, el sexto aumento trimestral consecutivo, lo que respaldó una subida del dividendo a 0,23 dólares por acción. El ingreso neto de intereses ajustado por acción creció un 7% secuencial y un 47% interanual, hasta 0,47 dólares. El diferencial neto de intereses se mantuvo estable en 150 puntos básicos, con una mejora de 15 puntos en el costo de financiamiento que compensó la caída equivalente en el rendimiento de los activos.

La rotación estratégica más visible del trimestre fue la concentración acelerada en valores respaldados por hipotecas de agencias (Agency RMBS): la compañía desplegó 1.800 millones de dólares en ese segmento, llevando la cartera total de agencias a 6.700 millones y la asignación de capital al 57%, casi el triple que un año antes. En paralelo, se completó la adquisición del 50% restante de Constructive Loans, la plataforma de préstamos para propósito empresarial (BPL) que ya era participada al 50%. Constructive originó 439 millones de dólares en el trimestre, un 9% más que el período previo, con el 94% concentrado en préstamos BPL de alquiler.

Perspectivas y estrategia hacia adelante

La dirección señaló que, tras superar el objetivo de asignación del 50% a agencias, el ritmo de compras en ese segmento será más pausado. La compañía espera que el capital liberado por la reducción del portafolio BPL bridge y las amortizaciones del segmento de préstamos mezzanine multifamiliar se redirija hacia Agency RMBS o BPL rental, según las condiciones del mercado. En el segmento mezzanine, la tasa de amortización anticipada alcanzó el 32,4% en el trimestre, muy por encima de la media histórica del 25,8%, y la dirección anticipa que esta actividad continuará elevada en los próximos trimestres a medida que la cartera madura. Respecto al valor en libros ajustado por acción —que cerró el trimestre en 10,38 dólares—, la dirección indicó que al 28 de octubre mostraba una mejora de entre el 2,5% y el 3%, impulsada por ambos lados del portafolio. La compañía considera que sus acciones cotizan con un descuento del 30% respecto al valor en libros ajustado, y del 17% si se compara únicamente con la posición en Agency RMBS.

Turno de preguntas: apalancamiento, GSE y recompras

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el impacto de una eventual reforma de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE): el CEO Jason Serrano reconoció que una eliminación de la garantía federal generaría oportunidades en el espacio no-QM y para Constructive, pero aclaró que la compañía no planifica su estrategia en torno a ese escenario. Segundo, el nivel apropiado de apalancamiento: la dirección confirmó que apunta a mantener el apalancamiento en agencias alrededor de 8x y que el crédito seguirá financiándose principalmente a través del mercado de titulización, con oscilaciones según el calendario de las operaciones. Tercero, la recompra de acciones: Serrano explicó que en el primer y segundo trimestre se aprovechó el descuento para recomprar, pero que en el tercer trimestre el capital se destinó a la cartera de activos por la oportunidad histórica que presentaba el mercado; no descartó retomar las recompras, aunque subrayó el trade-off con el crecimiento a largo plazo del patrimonio.