Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de crecimiento en medio de la volatilidad

Adamas Trust cerró el primer trimestre de 2026 con resultados que la dirección calificó de sólidos a pesar de un entorno marcado por turbulencias geopolíticas. El conflicto con Irán, según el consejero delegado Jason Serrano, introdujo el riesgo de un nuevo choque de estanflación impulsado por la oferta, lo que complica el doble mandato de la Reserva Federal. Aun así, la compañía reportó ganancias GAAP de 0,41 dólares por acción y unas ganancias disponibles para distribución (EAD) de 0,29 dólares por acción, un 26% más que en el trimestre anterior y un 45% por encima del mismo período del año pasado. El dividendo ordinario se situó en 0,23 dólares, lo que implica una cobertura holgada. El valor en libros GAAP creció un 4% hasta 9,98 dólares, mientras que el valor en libros ajustado subió un 1,6% hasta 10,80 dólares.

Los impulsores del resultado fueron tres: los ingresos netos por intereses ajustados subieron a 48,2 millones de dólares; las coberturas de tipos generaron 87,8 millones en ganancias sobre derivados, tanto por valoración a mercado como por liquidaciones realizadas; y la venta de un activo en la cartera de préstamos mezzanine multifamiliar aportó 13,8 millones adicionales. La plataforma de originación Constructive, integrada en el cuarto trimestre de 2025, registró su primer trimestre con beneficio: aproximadamente 2,5 millones de dólares frente a una pérdida de 2 millones en el período previo, con un retorno sobre el capital propio del 13%.

Perspectivas: BPL rental y cierre de la brecha de valoración

La compañía espera que el impulso continúe durante el resto de 2026. La dirección señaló que la cartera de inversiones alcanzó 10.900 millones de dólares al cierre del trimestre y que seguirá creciendo conforme se despliega capital. El segmento de préstamos de propósito empresarial para alquiler (BPL rental) registró un volumen récord de adquisiciones trimestrales de 400 millones de dólares y es, según Nicholas Mah, presidente de la compañía, donde se concentra el mayor atractivo relativo frente a los bonos de agencia. La compañía espera ejecutar entre cinco y seis titulizaciones BPL rental en 2026, respaldadas por la producción de Constructive. En cuanto a la cartera de préstamos mezzanine multifamiliar —que cotiza sin apalancamiento en el balance—, la tasa de prepago anualizada se situó en el 30% durante el trimestre, por encima de la media histórica del 26%, y la dirección espera que esa actividad de resolución continúe, liberando capital para reinvertir en estrategias de mayor prioridad. Sobre la valoración, Serrano señaló que las acciones comenzaron el trimestre con un descuento del 32% respecto al valor en libros ajustado y un 15% por debajo del valor de solo la cartera de bonos de agencia, y que la compañía recompró acciones durante el período como respuesta a ese diferencial. Respecto al valor en libros en lo que va del segundo trimestre, la dirección estima un incremento de entre el 2% y el 2,5%.

Turno de preguntas: dividendo, márgenes de titulización y crecimiento de Constructive

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. En materia de dividendo, Serrano confirmó que el consejo evalúa regularmente la distribución, pero se limitó a señalar que el objetivo es aumentar el EAD de forma sostenida antes de comprometerse con un incremento concreto. Sobre las titulizaciones, Nick Mah explicó que el diferencial AAA promedio en la primera operación del año fue de aproximadamente 105 puntos básicos, pero que en la segunda, ejecutada en abril, las condiciones de mercado lo ampliaron considerablemente, aunque Adamas pudo situarse en la parte más ajustada del rango gracias a su reputación de disciplina crediticia. Respecto al crecimiento de Constructive, Mah aclaró que el leve descenso de originaciones frente al primer trimestre de 2025 fue una decisión deliberada de la compañía para alinear mejor el perfil crediticio con los estándares de sus titulizaciones, no una señal de debilidad operativa. Asimismo, señaló que Constructive no está agotando el capital disponible, por lo que el crecimiento futuro dependerá principalmente de ganar eficiencia operativa, ampliar la red de brokers y mejorar la estructura de financiación, más que de inyecciones adicionales de capital.