Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre histórico en volumen de inversión

Adamas Trust —anteriormente New York Mortgage Trust, rebautizada para reflejar una visión estratégica más amplia— cerró el tercer trimestre de 2025 con lo que la dirección calificó como el mayor nivel de actividad inversora en la historia de la compañía. La cartera total superó los 10.400 millones de dólares, frente a 8.600 millones el trimestre anterior, un crecimiento del 20%. Las ganancias distribuibles ajustadas (EAD) por acción subieron a 0,24 dólares desde 0,22 en el segundo trimestre, marcando el sexto aumento consecutivo y permitiendo elevar el dividendo a 0,23 dólares por acción. El ingreso neto de intereses ajustado por acción creció un 7% respecto al trimestre anterior y un 47% interanual, hasta 0,47 dólares. El margen neto de intereses se mantuvo estable en 150 puntos básicos. La compañía registró 54,9 millones de dólares en ganancias no realizadas netas, parcialmente compensadas por 13 millones en pérdidas sobre derivados de tipos de interés.

El elemento central del trimestre fue la rotación acelerada hacia valores de agencia (Agency RMBS): se adquirieron 1.800 millones de dólares en ese segmento, llevando la asignación de capital a agencias al 57% del total, casi el triple del nivel de un año atrás. La cartera de agencias alcanzó los 6.700 millones de dólares al cierre del trimestre. En paralelo, la compañía completó la adquisición del 50% restante de Constructive Loans, plataforma de originación de préstamos para fines empresariales (BPL), pasando así a tener el 100% de la entidad. Constructive originó 439 millones de dólares en el trimestre, un 9% más que el anterior, con el 94% del volumen concentrado en préstamos BPL de alquiler.

Perspectivas: moderación en agencias, mayor protagonismo de Constructive

De cara al cuarto trimestre, la dirección considera que continuar elevando el EAD es alcanzable dado que contará con un trimestre completo de ingresos por intereses sobre la cartera ampliada. Sin embargo, la compañía anticipa un ritmo más pausado en la acumulación de activos de agencia ahora que los diferenciales se han estrechado por debajo de los 120 puntos básicos. El presidente Nicholas Mah señaló que la asignación a agencias seguirá creciendo en el corto plazo, pero de forma más deliberada, y que el capital liberado por el segmento de puente BPL —en declive intencional— se redirigirá hacia agencias o BPL de alquiler. La compañía espera que Constructive adquiera un papel cada vez más relevante en los resultados a partir de 2026. En cuanto al valor en libros ajustado, la dirección indicó que al 28 de octubre se situaba entre un 2,5% y un 3% por encima del cierre del trimestre, con tendencias positivas tanto en agencias como en crédito privado.

Turno de preguntas: GSE, apalancamiento y recompra de acciones

Los analistas preguntaron sobre el impacto potencial de una reforma de las entidades patrocinadas por el gobierno (GSE) en la estrategia de la compañía. El consejero delegado Jason Serrano fue cauteloso: aunque reconoció que una eliminación de la garantía gubernamental crearía un gran impulso para el mercado no-QM y para Constructive en particular, advirtió que ese escenario requiere muchos pasos previos y que la compañía no lo incorpora como supuesto base en su planificación. Sobre el apalancamiento, Serrano confirmó que el objetivo en la cartera de agencias es mantenerlo en torno a 8 veces, mientras que en crédito privado seguirá fluctuando según los ciclos de titulización. Bose George, de KBW, indagó sobre el aumento del apalancamiento en crédito privado, que pasó de 0,5 a 0,9 veces; la dirección lo consideró aún bajo para un REIT de crédito. Jason Weaver, de Jones Trading, preguntó por la recompra de acciones dado el descuento del 30% sobre el valor en libros ajustado: Serrano confirmó que se utilizó en el primero y segundo trimestre, pero que en el tercero la oportunidad en cartera fue prioritaria, y que la compañía evalúa ambas opciones de forma continua sin comprometerse con ninguna en particular.