Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. - 9.125% Senior Notes Due 2030 en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de crecimiento sostenido en un entorno volátil

Adamas Trust cerró el segundo trimestre de 2026 con ganancias GAAP de 0,48 dólares por acción y ganancias disponibles para distribución (EAD) de 0,30 dólares por acción, nivel que supera el dividendo trimestral de 0,27 dólares recientemente incrementado. La dirección destacó que este resultado marca la novena mejora de EAD en los últimos diez trimestres, con un crecimiento del 36% respecto al año anterior. El valor en libros GAAP subió un 1,8% y el ajustado un 2,3%, encadenando así cuatro trimestres consecutivos de apreciación. La cartera de inversión creció más de 800 millones de dólares hasta alcanzar los 11.700 millones, un 36% más que hace un año. La compañía atribuyó la solidez de los resultados a su modelo diversificado, que combina una cartera de valores respaldados por hipotecas de agencia (Agency RMBS), préstamos de propósito empresarial (BPL) y la plataforma de originación Constructive.

La cartera de agencia, que representa el 61% del portafolio total, se amplió de 6.800 a 7.200 millones de dólares, en parte mediante posiciones TBA que la dirección espera rotar hacia pools específicos. El apalancamiento en este segmento pasó de 7,8 a 8,3 veces, dentro del rango objetivo declarado. En crédito residencial, Constructive originó 428 millones de dólares en préstamos BPL durante el trimestre, y Adamas adquirió el 71% de esa producción. La cartera BPL rental alcanzó los 2.300 millones de dólares, y la compañía completó dos titulizaciones por un total aproximado de 521 millones a un coste efectivo ponderado del 5,48%. La dirección señaló que Constructive generó un beneficio de aproximadamente 2 millones de dólares de forma independiente, con una rentabilidad sobre recursos propios anualizada del 12% en el primer semestre.

Perspectivas para el segundo semestre de 2026

La compañía espera que las eficiencias operativas identificadas en Constructive —unos 3 millones de dólares en ahorros anuales en el proceso de originación, incluyendo una reducción de aproximadamente 60 puntos básicos en el coste de una nueva línea de financiación institucional— comiencen a reflejarse en los resultados en la segunda mitad del año y se consoliden en 2027. Con esas mejoras, la dirección espera que Constructive alcance su objetivo original de una rentabilidad sobre recursos propios del 15% anual. Respecto al portafolio de préstamos multifamiliares —activos que se están liquidando de forma ordenada—, la compañía señaló que el 93% de los préstamos restantes incluye disposiciones que incentivan la devolución anticipada, lo que favorece las tasas de prepago observadas. La dirección anticipa que el capital liberado al resolverse estos activos no apalancados se reasignará a crédito residencial o a agencias según las condiciones del mercado, con la expectativa de obtener rentabilidades superiores a las actuales en multifamiliares. En cuanto al programa ATM, el tamaño máximo fue ampliado de 100 a 250 millones de dólares, aunque la dirección precisó que no se emitió ninguna acción durante el trimestre y que la emisión solo se realizará cuando resulte acretiva para los accionistas existentes.

Turno de preguntas: crédito, apalancamiento y valoración intra-trimestre

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la evolución de Constructive: la dirección indicó que el flujo de originación sigue siendo sólido al inicio del tercer trimestre y que los cupones en cartera son más altos que los del cierre de junio, aunque evitó dar una orientación cuantitativa de volumen. Segundo, la asignación de capital: ante la pregunta de si la mayor atracción del crédito residencial implicaría rotar posiciones de agencia, la dirección fue clara en que la asignación del 56% a agencias se mantendría estable y que el capital adicional hacia crédito provendría de la resolución de activos no esenciales. Tercero, el valor en libros ajustado intra-trimestre: un analista solicitó una actualización y la dirección respondió que, al cierre del 28 de julio, el valor en libros ajustado había caído aproximadamente un 2,3% desde el final del segundo trimestre, atribuyendo el movimiento al entorno de tipos más altos. Este dato generó atención dado que contrasta con la tendencia positiva reportada en el trimestre cerrado.