Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. - 9.125% Senior Notes Due 2030 en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de crecimiento en medio de la volatilidad

Adamas Trust cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos GAAP de 0,41 dólares por acción y ganancias disponibles para distribución (EAD) de 0,29 dólares, un 26% más que el trimestre anterior y un 45% por encima del mismo período del año pasado. El EAD superó con holgura el dividendo de 0,23 dólares por acción. El valor contable GAAP subió un 4% hasta 9,98 dólares, mientras que el valor contable ajustado creció un 1,6% hasta 10,80 dólares. La dirección atribuyó estos resultados a tres factores: el aumento del ingreso neto recurrente, ganancias de 87,8 millones de dólares en derivados —tanto por valoración a mercado como por liquidación— y una ganancia de 13,8 millones de dólares por la venta de un activo dentro de la cartera de préstamos mezzanine multifamiliar. La cartera de inversiones alcanzó los 10.900 millones de dólares al cierre del trimestre.

El trimestre estuvo marcado por la volatilidad derivada del conflicto con Irán, que según la dirección introduce el riesgo de un nuevo choque estanflacionario impulsado por la oferta y complica el mandato dual de la Reserva Federal. A pesar de ello, la compañía desplegó más de 1.000 millones de dólares en adquisiciones: 510 millones en agencia y 502 millones en crédito residencial, de los cuales 400 millones correspondieron a préstamos BPL de alquiler, una cifra récord trimestral para esa estrategia.

Perspectivas: plataforma Constructive y cartera de crédito

La compañía espera que la volatilidad se modere a lo largo del año y mantiene una visión positiva sobre el crédito residencial, al que asignará una proporción mayor de capital frente a la deuda de agencia. La integración de Constructive —la plataforma de originación adquirida— concluyó su fase de transición y generó un beneficio autónomo de aproximadamente 2,5 millones de dólares en el trimestre, frente a una pérdida de cerca de 2 millones en el cuarto trimestre de 2025. La compañía espera que Constructive alcance una rentabilidad sobre recursos propios del 15%, frente al 13% actual. La dirección prevé ejecutar entre cinco y seis titulizaciones de préstamos BPL de alquiler durante 2026. En cuanto a la cartera multifamiliar de préstamos mezzanine, la tasa de amortización anticipada se aceleró hasta el 30% anualizado —por encima de la media histórica del 26%— y la compañía espera que esa actividad de resolución continúe durante el resto del año, liberando capital para reinvertir en sus estrategias principales.

Turno de preguntas: dividendo, valor contable y volumen de originación

Los analistas presionaron sobre tres asuntos. El primero fue la política de dividendos: la dirección reconoció que el EAD supera la distribución en un 26%, pero se limitó a señalar que el tema está en discusión con el consejo de administración, sin comprometerse a un aumento en el corto plazo. El segundo fue la evolución del valor contable: la dirección indicó que el valor contable ajustado habría subido entre un 2% y un 2,5% desde el cierre del trimestre hasta la fecha de la llamada. El tercer foco fue el volumen de Constructive: los analistas preguntaron por el descenso interanual en originaciones; la dirección explicó que refleja un ajuste deliberado del perfil crediticio para alinear la producción con los estándares de las titulizaciones, no una pérdida de capacidad. Respecto al porcentaje de producción que Adamas retiene frente al que distribuye a terceros, la dirección indicó que en los próximos trimestres la compañía comprará aproximadamente dos tercios de la producción de Constructive, aunque esa proporción puede variar según las condiciones del mercado.