Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. - 9.125% Senior Notes Due 2030 en la llamada del Q3 2025

Un trimestre históricamente activo para Adamas Trust

Adamas Trust —antes New York Mortgage Trust, rebautizada para reflejar una visión sin ataduras geográficas— reportó ganancias distribuibles (EAD) de 0,24 dólares por acción en el tercer trimestre de 2025, frente a 0,22 dólares en el segundo trimestre, marcando el sexto aumento consecutivo. La compañía elevó su dividendo a 0,23 dólares por acción. El portafolio de inversiones creció de 8.600 millones a 10.400 millones de dólares, con adquisiciones netas por 1.800 millones en el trimestre, el mayor nivel de actividad inversora en la historia de la empresa. El ingreso neto de intereses ajustado por acción subió 47% interanual. El margen neto de intereses se mantuvo estable en 150 puntos básicos, mientras el costo de financiamiento mejoró 15 puntos básicos y el rendimiento de activos cedió la misma cantidad.

El elemento más destacado del período fue la rotación acelerada hacia títulos de agencia (Agency RMBS), que pasaron a representar el 57% del capital total, casi triplicando la asignación de hace un año. La dirección atribuyó este movimiento al estrechamiento de diferenciales, la reducción de la volatilidad de tasas y el reinicio del ciclo de recortes de la Reserva Federal en septiembre. En paralelo, la compañía completó la adquisición del 50% restante de Constructive Loans, plataforma de préstamos para propósitos comerciales (BPL) que originó 439 millones de dólares en el trimestre, un 9% más que el período anterior. El segmento Constructive reportó una pérdida neta de 3,8 millones de dólares, atribuida a costos de integración que la dirección espera que disminuyan. El apalancamiento con recurso subió de 3,8x a 5x.

Perspectivas: agencias más mesuradas, crédito y Constructive en el centro

La compañía espera que la cartera de Agency RMBS continúe creciendo en el corto plazo, pero a un ritmo más deliberado ahora que los diferenciales se han estrechado por debajo de 120 puntos básicos. El objetivo de apalancamiento en agencias se mantiene en torno a 8x. La dirección señaló que el capital que se libere de las carteras de préstamos puente (BPL Bridge) y de deuda mezzanine multifamiliar —cuya tasa de pago anticipado fue del 32,4% en el trimestre— se redirigirá hacia Agency RMBS o préstamos BPL de renta. En cuanto a Constructive, la dirección la describió como un factor cada vez más importante para la rentabilidad de Adamas en 2026 y más allá, con potencial para ampliar canales si las condiciones del mercado de vivienda continúan presionando la asequibilidad. La compañía indicó que, al 28 de octubre, el valor contable ajustado acumulaba una mejora de entre 2,5% y 3%, impulsada tanto por agencias como por crédito.

Turno de preguntas: GSEs, apalancamiento y recompra de acciones

Los analistas indagaron sobre el posible impacto de una reforma de las agencias gubernamentales hipotecarias (GSEs). El CEO Jason Serrano fue cauteloso: reconoció que una eliminación de la garantía crearía oportunidades en el espacio no-QM y para Constructive, pero precisó que la compañía no planifica su negocio en torno a ese escenario, dado que tal medida podría encarecer el crédito hipotecario y contradecir el objetivo del gobierno de mejorar la asequibilidad. También se preguntó sobre el nivel de apalancamiento en el lado crediticio, que subió de 0,5x a 0,9x; Serrano indicó que este indicador fluctuará según el ritmo de securitizaciones y que por debajo de 1x sigue siendo bajo para un REIT de crédito. Sobre la recompra de acciones —las acciones cotizan con un descuento del 30% frente al valor contable ajustado—, la dirección aclaró que en el tercer trimestre priorizó la acumulación de activos sobre las recompras, aunque reconoció haberlas utilizado en los dos trimestres anteriores y no las descartó para el futuro.