Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q1 2026

Trimestre sólido pese a la volatilidad macro

Adamas Trust reportó un primer trimestre de 2026 con crecimiento simultáneo de ganancias y valor en libros en un entorno que la dirección describió como de volatilidad elevada. El conflicto con Irán introdujo presión sobre tasas y diferenciales crediticios, mientras las expectativas de política monetaria fluctuaron. Aun así, la compañía generó ganancias GAAP por acción de 0,41 dólares y ganancias disponibles para distribución (EAD) de 0,29 dólares por acción, un aumento del 26 % respecto al trimestre previo y un 45 % por encima del mismo período del año anterior. El EAD superó con claridad el dividendo de 0,23 dólares por acción. El valor en libros GAAP por acción subió un 4 % hasta 9,98 dólares, mientras que el valor en libros ajustado creció un 1,6 % hasta 10,80 dólares.

Los resultados se apoyaron en tres fuentes: el ingreso recurrente de la cartera, ganancias de 87,8 millones de dólares en derivados —tanto por valoración a mercado como por liquidaciones realizadas— y una ganancia de 13,8 millones de dólares atribuible a Adamas por la venta de un inmueble dentro de la cartera de préstamos mezzanine multifamiliar. La dirección subrayó que la cobertura de tasas migró de swaps de largo plazo a futuros de bonos del Tesoro en enero, una decisión que resultó favorable cuando las tasas subieron en el segundo semestre del trimestre.

Lo que viene: plataforma Constructive y préstamos BPL

La prioridad declarada para el resto de 2026 es escalar la plataforma de originación Constructive y la cartera de préstamos de propósito empresarial para arrendamiento (BPL rental). Constructive originó 422 millones de dólares en préstamos durante el trimestre y generó una utilidad autónoma de aproximadamente 2,5 millones de dólares, frente a una pérdida de cerca de 2 millones en el trimestre anterior, con un retorno sobre capital del 13 %. La compañía espera acercarse a su objetivo de rentabilidad original del 15 %. Las adquisiciones trimestrales de BPL rental alcanzaron un récord de 400 millones de dólares, y la dirección señaló que espera destinar una proporción mayor de capital a esta clase de activo dado su valor relativo. Adamas planea emitir entre cinco y seis securitizaciones de BPL rental durante el año, respaldadas principalmente por el colateral originado por Constructive. En cuanto a la cartera mezzanine multifamiliar, la tasa de amortización anticipada alcanzó el 30 % anualizado en el trimestre, por encima del promedio histórico del 26 %, y la dirección anticipa una actividad de resolución elevada para el resto del año. La compañía también informó que el valor en libros ajustado subía entre un 2 % y un 2,5 % desde el cierre del trimestre hasta la fecha de la llamada.

Turno de preguntas: dividendo, valor en libros y Constructive

Los analistas se centraron en tres asuntos. Primero, la trayectoria del dividendo: la dirección confirmó que el EAD supera al dividendo en un 26 %, reconoció que el crecimiento de la distribución es una prioridad para los accionistas, pero no ofreció ningún compromiso concreto ni calendario, limitándose a señalar que el tema se discute con la junta directiva. Segundo, los impulsores del valor en libros: la CFO descompuso los factores —EAD, ganancias en derivados y la venta del inmueble mezzanine—, aclarando que fue un trimestre en que tanto los ingresos recurrentes como los no recurrentes jugaron a favor. Tercero, el crecimiento de Constructive: el presidente Nicholas Mah explicó que la caída interanual en originaciones fue deliberada —para alinear mejor el perfil crediticio con los estándares de securitización—, y que el crecimiento futuro depende de eficiencias operativas y expansión de la red de corredores, no de capital adicional. Respecto al equilibrio entre retener y vender producción, Mah indicó que en los próximos trimestres Adamas comprará alrededor de dos tercios de la producción de Constructive, aunque advirtió que la proporción puede variar con las condiciones de mercado.