Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de consolidación tras un año de transformación

Adamas Trust cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos atribuibles a accionistas comunes de 41,6 millones de dólares, equivalentes a 0,46 dólares por acción en términos GAAP. Las ganancias disponibles para distribución (EAD) alcanzaron 0,23 dólares por acción, cubriendo exactamente el dividendo trimestral. El valor en libros GAAP y el ajustado crecieron un 4,3% y un 2,4%, respectivamente, en el trimestre. Para el año completo, el retorno económico sobre el valor en libros GAAP fue del 12,72%. La dirección atribuyó la ligera caída de un centavo en EAD respecto al trimestre anterior al efecto de curva J derivado de la integración de Constructive, calificándola como temporal y no como presión estructural sobre las ganancias.

El hito más destacado del ejercicio fue la adquisición completa de Constructive, una plataforma de originación de préstamos para propósitos comerciales (BPL). En el cuarto trimestre, Constructive originó 474 millones de dólares en préstamos —su mejor trimestre del año— y acumuló 1.800 millones en el conjunto de 2025, con un 93% concentrado en préstamos de alquiler BPL-Rental. Sin embargo, en términos contables la plataforma registró una pérdida de 2 millones de dólares en el trimestre, afectada por costes de integración, gastos generales y un aumento en las reservas para recompra de préstamos. La compañía espera que Constructive empiece a contribuir positivamente al EAD ya en el primer trimestre de 2026.

Estrategia de cartera: más agencia, menos BPL-Bridge

La reconfiguración de la cartera fue el eje central de 2025. El portafolio de Agency RMBS se duplicó durante el año hasta los 6.600 millones de dólares, representando el 63% de la cartera total y el 56% del capital en acciones. La dirección espera que esa proporción escale hasta entre el 60% y el 70% del capital en 2026. Por el contrario, la cartera BPL-Bridge —que bajó de 1.200 a 820 millones de dólares a lo largo del año— seguirá reduciéndose, dado que la proliferación de titulizaciones revolving ha intensificado la competencia y comprimido los rendimientos. La cartera multifamiliar también continúa en proceso de liquidación ordenada, con una tasa anualizada de cancelaciones del 39% en el trimestre.

Perspectivas y preguntas de los analistas

De cara a 2026, la dirección señaló que el valor en libros ajustado ya acumula una subida de entre el 3% y el 4% en lo que va del primer trimestre. La compañía considera que el entorno macroeconómico —moderación de la volatilidad de tipos, avance del ciclo de relajación de la Fed y el foco de la administración en la asequibilidad de la vivienda— favorece los activos hipotecarios residenciales. En el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre la competencia en el segmento DSCR: la dirección reconoció que es un mercado competitivo, aunque subrayó el posicionamiento histórico de Constructive y la fuerte demanda institucional. También se preguntó por el posible impacto de una eventual restricción gubernamental a la compra de viviendas unifamiliares por parte de grandes inversores institucionales; la dirección respondió que el perfil de los prestatarios de Constructive —ninguno con más de 80 propiedades— los sitúa fuera del objetivo de esa política, y que una restricción de ese tipo podría incluso beneficiar al negocio. Sobre recompras de acciones —las acciones cotizaban con un descuento del 31% sobre el valor en libros a cierre de año—, la dirección confirmó que no ejecutó ninguna en el cuarto trimestre y que las evalúa como una opción más dentro de la asignación de capital, sin un programa definido.