Qué dijo la dirección de Adamas Trust, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récord en inversiones y sexto aumento consecutivo de ganancias

Adamas Trust —antes New York Mortgage Trust, ahora con marca y visión estratégica renovadas— cerró el tercer trimestre de 2025 con una expansión sin precedentes de su cartera de inversiones, que pasó de 8.600 a 10.400 millones de dólares, un alza del 20% respecto al trimestre anterior. Las ganancias distribuibles ajustadas (EAD) subieron a 0,24 dólares por acción desde 0,22 en el segundo trimestre, encadenando así seis incrementos consecutivos. La compañía elevó su dividendo a 0,23 dólares por acción, respaldada en lo que la dirección describió como una rotación disciplinada del capital desde exposición multifamiliar hacia valores respaldados por hipotecas de agencia (Agency RMBS). Ese segmento pasó a representar el 57% del capital total, casi triplicando su participación respecto a un año antes. Los costos de financiamiento promedio mejoraron 15 puntos básicos, aunque el rendimiento de los activos que generan intereses cayó también 15 puntos, de modo que el diferencial neto de intereses se mantuvo estable en 150 puntos básicos.

En el frente de resultados, el ingreso neto por intereses ajustado por acción creció 7% respecto al trimestre previo y 47% en términos interanuales, hasta 0,47 dólares. La compañía registró 54,9 millones de dólares en ganancias no realizadas netas, compensadas parcialmente por pérdidas en derivados y ajustes en préstamos no productivos. Los gastos generales y administrativos casi se duplicaron —de 11,8 a 23,3 millones de dólares— principalmente por la consolidación de Constructive Loans, la plataforma de préstamos para propósito de negocio (BPL) de la que Adamas adquirió el 50% restante durante el trimestre, logrando así el 100% de propiedad. El segmento Constructive registró una pérdida neta de 3,8 millones de dólares en el trimestre, que la dirección atribuyó a costos de integración que espera reducir con el tiempo. El apalancamiento con recurso aumentó a 5x desde 3,8x, impulsado por las compras de Agency RMBS y la emisión de notas sénior no garantizadas en julio.

Perspectivas: menor ritmo en agencias, mayor apuesta por Constructive y crédito residencial

De cara al cuarto trimestre, la compañía espera que el EAD continúe avanzando, al contar con un trimestre completo de ingresos por intereses sobre la cartera ampliada. Respecto a la asignación de capital, la dirección señaló que, tras superar su objetivo del 50% en Agency RMBS, adoptará un ritmo más mesurado en ese segmento. El enfoque se desplazará hacia préstamos BPL de alquiler —cuya cartera creció 24% en el trimestre hasta 1.160 millones de dólares— y hacia el crecimiento de Constructive, cuyas originaciones alcanzaron 439 millones de dólares en el trimestre, un 9% más que el período anterior. La dirección proyecta que Constructive se convertirá en un motor de ganancias cada vez más relevante en 2026. La cartera BPL Bridge, en cambio, se reducirá deliberadamente antes de que los vehículos de titulización renovables salgan de sus períodos de reinversión en 2026, y el capital liberado se redirigirá hacia agencias o BPL de alquiler. En cuanto a la recompra de acciones —las acciones cotizan con un descuento del 30% respecto al valor en libros ajustado—, la dirección indicó que la considera una opción más entre varias, pero que en el tercer trimestre prefirió destinar el capital a la cartera de activos.

Turno de preguntas: GSE, apalancamiento y valor en libros

Los analistas preguntaron sobre el impacto de una eventual reforma de las empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) en la estrategia de capital. La dirección se mostró cautelosa: reconoció que la eliminación de la garantía podría generar un viento favorable para el segmento no-QM y para Constructive, pero aclaró que no construye su plan de negocio sobre ese escenario. Sobre el apalancamiento en crédito —que subió de 0,5x a 0,9x—, la dirección explicó que fluctuará según el acceso y el ritmo de las titulizaciones, y que menos de 1x sigue siendo conservador para un REIT de crédito. En el lado de agencias, la compañía apunta a mantener el apalancamiento en torno a 8x. Ante la pregunta sobre el valor en libros en lo que va del cuarto trimestre, el CEO indicó que al 28 de octubre el valor en libros ajustado había subido entre 2,5% y 3%, con tendencias positivas tanto en agencias como en crédito, aunque la mejoría en el lado no-agencia fue más moderada.