Qué dijo la dirección de Aecom en la llamada del Q3 2026

Un trimestre marcado por un cargo extraordinario en construcción

ACOM cerró su tercer trimestre fiscal de 2026 con un cargo pretax de 337 millones de dólares vinculado a un proyecto de gestión de construcción licitado en 2019 bajo una estructura de diseño-construcción para un cliente de financiación privada (P3). La dirección explicó que la causa principal del retraso —cuya finalización se pospone del primer al segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027— es la productividad de los subcontratistas en la fase final del proyecto. Excluido ese cargo, la compañía reportó un crecimiento del EBITDA ajustado del 5% y del BPA ajustado del 11% respecto al año anterior. El flujo de caja libre fue positivo en 55 millones de dólares pese al impacto de los dos proyectos problemáticos. La cartera de pedidos creció un 13% hasta un máximo histórico, con un ratio libro-quema de 1,6 veces en el trimestre y 1,4 veces en lo que va de año.

El negocio de diseño mostró un avance del 5% en ingresos netos de servicio (NSR) ajustados por un día laborable menos, con un 6% en América y un 4% en el segmento internacional, liderado por el Reino Unido y Australia. Sin embargo, la dirección reconoció que el crecimiento global de NSR quedó por debajo de lo esperado, atribuido a arranques más lentos de nuevos proyectos en gestión de construcción y al impacto continuado del conflicto en Oriente Medio.

Perspectivas: guía revisada y visibilidad a largo plazo

La compañía actualizó su guía para el ejercicio completo 2026: espera un NSR de aproximadamente 7.300 millones de dólares, un EBITDA ajustado de 950 millones y un BPA ajustado de 4,05 dólares en el punto medio, cifras que recogen el impacto del cargo. Ajustando para comparabilidad, la dirección mantiene sin cambios las métricas de rentabilidad previas —EBITDA de 1.290 millones y BPA de 6 dólares— y eleva la expectativa de margen EBITDA ajustado al 17,4% desde el 17% anterior. El flujo de caja libre esperado para el año es de 300 millones de dólares, frente a los 400 millones previstos antes del cargo. Para el primer semestre del ejercicio 2027, la compañía anticipa un desembolso adicional de efectivo de aproximadamente 500 millones relacionado con la finalización de ambos proyectos P3, lo que también elevará el gasto en intereses entre 30 y 35 millones de dólares en 2027. La dirección señaló que, una vez superados estos proyectos, prevé retomar la recompra de acciones dado el nivel actual de cotización. El algoritmo de crecimiento orgánico a largo plazo se mantiene en el rango del 5% al 8% para el conjunto del negocio.

Entre los mercados con mayor relevancia para lectores hispanos, la dirección destacó que en Canadá el crecimiento de NSR sigue en doble dígito y que tras el cierre del trimestre se adjudicó un contrato de gestión de programas de diez años para un proyecto de carretera y tránsito de autobuses que representa uno de los mayores contratos en ese país. En Arabia Saudí se ganó un proyecto ferroviario de envergadura tras el trimestre. En México no se realizaron menciones específicas. No se abordó exposición a divisas emergentes de forma directa, aunque el efecto divisa fue neutralizado al presentar las tasas de crecimiento en moneda constante.

Turno de preguntas: los analistas presionan sobre la gestión de construcción y el flujo de caja

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la magnitud y recuperación de las reclamaciones: la dirección indicó que el saldo de reclamaciones frente a terceros se mantiene en el rango de 600 a 650 millones de dólares y que el importe real reclamado es «una fracción» del total de cantidades exigidas a terceros, aunque se negó a detallar la estrategia por razones tácticas. Segundo, los controles de riesgo en gestión de construcción: la dirección reiteró que los proyectos de diseño-construcción para clientes P3 «no existirían» bajo los procesos actuales y que el resto de la cartera opera fundamentalmente bajo términos de precio máximo garantizado (GMP), con el riesgo transferido a los subcontratistas. Tercero, los márgenes en América: la caída interanual de márgenes en el segmento —excluyendo el cargo— se atribuyó a un gasto récord en desarrollo de negocio y a retrasos en el arranque de proyectos; la dirección espera que los márgenes se normalicen en el cuarto trimestre. Un analista preguntó directamente por qué el negocio de gestión de construcción merece mantenerse en la cartera; la respuesta fue que, excluidos los dos proyectos P3, genera altos retornos sobre capital y márgenes consistentes con el resto del negocio americano.