Qué dijo la dirección de Arch Capital Group Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récord para cerrar un año histórico

Arch Capital Group concluyó el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso operativo neto de impuestos de 1.100 millones de dólares, un 26% más que en el mismo período de 2024. El ratio combinado consolidado del trimestre se situó en 80,6%, el más bajo desde 2016 para el año completo, que arrojó 3.700 millones de dólares de ingreso operativo tras impuestos, un nuevo máximo histórico. El valor en libros por acción creció un 22,6% en el año y a una tasa compuesta anual superior al 15% desde la fundación de la compañía en 2001. La recompra de acciones sumó 1.900 millones de dólares durante 2025, y la dirección señaló que continúa siendo activa en lo que va de 2026, con 349 millones adicionales recomprados hasta la fecha de la llamada.

El segmento de reaseguro generó un récord de 1.600 millones de dólares de ingresos por suscripción en el año, mientras que el segmento hipotecario superó por cuarto año consecutivo el umbral de 1.000 millones. Las pérdidas por catástrofes del trimestre ascendieron a 164 millones de dólares netos, atribuidas principalmente a tormentas convectivas en Estados Unidos, el huracán Melissa y una serie de eventos globales. El desarrollo favorable de reservas de años anteriores aportó 118 millones de dólares antes de impuestos al resultado del trimestre.

Un elemento con impacto directo en los resultados fue la Ley de Créditos Fiscales 2025 aprobada por el gobierno de Bermuda en diciembre, que introduce créditos fiscales reembolsables vinculados a la actividad económica en la isla. La compañía reconoció el efecto completo del año en el cuarto trimestre, con un beneficio concentrado principalmente en el segmento de reaseguro y en los gastos corporativos. Para 2026, la dirección estima que el ratio de gastos operativos del reaseguro se situará entre el 3,9% y el 4,5%, y que los gastos corporativos caerán a un rango de entre 80 y 90 millones de dólares anuales.

Lo que viene: mercado más competitivo y disciplina de ciclo

La dirección advirtió que la competencia está aumentando en varias líneas de negocio. En reaseguro de catástrofes de propiedad, las renovaciones del 1 de enero registraron caídas de tasas de entre el 10% y el 20%, especialmente pronunciadas en Europa, con comisiones de cesión al alza en el reaseguro proporcional. La compañía espera que, si la presión de precios continúa en esa dirección, deberá ajustar sus escrituras caso por caso. En reaseguro de accidentes, la dirección observa un exceso de oferta y una tendencia de las cedentes a retener más negocio, lo que añade una capa adicional de competencia. En cambio, en líneas de siniestros de largo desarrollo —casualty— la compañía considera que las tasas primarias siguen por encima de la tendencia de siniestros, aunque con cierta desaceleración. La dirección anticipa que 2026 será, en términos generales, una continuación del patrón de 2025 en cuanto a gestión de capital y recompras.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre la recompra de acciones, la dirección evitó fijar un objetivo anual, aunque reconoció que el ritmo del primer trimestre de 2026 es elevado y que, en un entorno de bajo crecimiento, prácticamente la totalidad del capital generado podría destinarse a recompras. Sobre márgenes en reaseguro, varios analistas señalaron que el ratio de pérdidas subyacente está derivando al alza y preguntaron si esa tendencia continuará; la dirección lo reconoció sin ofrecer una guía cuantitativa concreta. La re-suscripción del negocio adquirido con MCE —programas que están siendo no renovados, con un impacto estimado de entre 200 y 300 millones de dólares en primas escritas sobre una base de 8.000 millones— generó preguntas sobre el efecto en márgenes, a las que la dirección respondió que el negocio eliminado incluye exposición a catástrofes y que el objetivo es mejorar la asignación de capital, aunque se negó a dar una guía precisa de márgenes futuros. También se preguntó sobre el activo por impuestos diferidos de 1.200 millones de dólares en Bermuda, cuya vigencia podría extinguirse a finales de 2026 o principios de 2027 en función de la evolución de la legislación local, cuestión que la dirección describió como incierta y fuera de su control.