Qué dijo la dirección de ACCO Brands Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre en línea con lo previsto, pero con presiones persistentes

ACCO Brands cerró el cuarto trimestre y el año 2025 con ventas y beneficio ajustado por acción dentro de las previsiones que la propia compañía había comunicado, aunque los resultados reflejaron un entorno difícil. Las ventas reportadas del trimestre cayeron un 4% y las ventas comparables descendieron un 8%, afectadas por la debilidad de la demanda global y por comparaciones exigentes en Europa respecto al cuarto trimestre de 2024, cuando ciertos clientes realizaron compras extraordinarias de fin de año que no se repitieron. El margen bruto se situó en el 33,6%, 110 puntos básicos por debajo del año anterior, penalizado por menores volúmenes, menor absorción de costes fijos y una mezcla de producto desfavorable. En el segmento Américas, las ventas comparables cayeron un 5%, aunque el margen operativo ajustado mejoró 110 puntos básicos hasta el 17,7%, impulsado por los ahorros del programa de reducción de costes y una menor compensación variable. El segmento Internacional registró una caída comparable del 12%, atribuible sobre todo a Europa, parcialmente compensada por el crecimiento en Australia.

Brasil, los aranceles y la adquisición de EPOS marcan la agenda

Dentro de América Latina, la dirección señaló que Brasil decepcionó en 2025 por una mezcla adversa de producto y por la migración del consumidor hacia artículos de menor precio. La compañía indicó que trabaja en reposicionar su oferta para el mercado brasileño y en gestionar el impacto en márgenes de esa mezcla desfavorable. En cuanto a los aranceles estadounidenses, la dirección subrayó que su estrategia "China más 1" evitó disrupciones significativas, si bien los pagos en efectivo relacionados con aranceles fueron aproximadamente 15 millones de dólares superiores a los del año anterior. La adquisición de EPOS —fabricante de soluciones de audio premium con sede en Europa y ventas de aproximadamente 90 millones de dólares en 2025— fue presentada como el movimiento estratégico central del ejercicio: amplía la cartera de periféricos tecnológicos, que la compañía estima representará ya alrededor del 25% de sus ingresos proyectados, y se integra con el negocio Kensington. La dirección espera 15 millones de dólares en sinergias anuales de costes en un plazo de 12 a 18 meses.

Lo que la compañía espera para 2026

Para el conjunto de 2026, la compañía espera que las ventas reportadas se sitúen entre planas y un 3% más altas, con un beneficio ajustado por acción de entre 0,84 y 0,89 dólares y un flujo de caja libre de entre 75 y 85 millones de dólares. La dirección atribuye las perspectivas de crecimiento a tres palancas: la incorporación de EPOS durante aproximadamente once meses del año —con una aportación estimada de unos 80 millones de dólares—, la mejora esperada de la demanda en varias categorías y un tipo de cambio favorable que la compañía estima en torno a 1,5 puntos porcentuales de beneficio. La compañía también prevé aumentos de precios de un dígito medio en el mercado estadounidense a partir de abril para compensar la inflación derivada de los aranceles. Para el primer trimestre, espera ventas reportadas entre planas y un 3% más altas, aunque con una pérdida ajustada por acción de entre 0,06 y 0,03 dólares, distorsionada por el adelanto de pedidos de material escolar que se produjo en el primer trimestre de 2025 ante la amenaza arancelaria y que no se repetirá.

Lo que preguntaron los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en EPOS y en la construcción del guidance de ventas. Sobre EPOS, se indagó en márgenes, potencial de crecimiento y sinergias de ingresos: la dirección reconoció que el negocio había sufrido una caída de entre el cinco y el diez por ciento en los últimos años, pero atribuyó ese deterioro a la incertidumbre generada por el propio proceso de venta. Valoró el mercado direccionable en 1.700 millones de dólares con una cuota de mercado de EPOS de aproximadamente el 5%, lo que implica, a juicio de la dirección, un margen de crecimiento considerable. Sobre sinergias de ingresos —la posibilidad de distribuir los productos EPOS a través de la red global de Kensington—, la dirección confirmó que existen oportunidades, pero no quiso cuantificarlas públicamente. En cuanto al desglose orgánico del guidance, la dirección detalló que espera que el segmento Américas caiga un dígito bajo en el año completo, mientras que el segmento Internacional crezca un dígito medio alto, apoyado en parte por la aportación de EPOS, cuya mayor concentración de ventas está en Europa. Ninguna pregunta quedó abiertamente sin respuesta, aunque la dirección fue deliberadamente vaga sobre las sinergias de ingresos de EPOS y sobre el impacto exacto de los aranceles en el margen si la mezcla de producto evoluciona de forma distinta a lo previsto.