Qué dijo la dirección de Ambev S.A. en la llamada del Q2 2026

Un semestre sólido impulsado por el Mundial y el segmento premium

Ambev cerró el segundo trimestre de 2026 con volúmenes totales que crecieron 1,4% interanual, con la cerveza avanzando en torno al 5% en Brasil. La compañía atribuyó ese desempeño a la combinación de una mejora secular de la industria, ganancias de participación de mercado en cuatro trimestres consecutivos y el efecto del Mundial de Fútbol, que según la dirección aportó entre 0,5 y 1 punto porcentual de crecimiento a la industria cervecera brasileña en el trimestre. Los ingresos netos crecieron 6% y el EBITDA normalizado 9%, con una expansión de margen de 80 puntos básicos, todo ello mientras la empresa incrementó su inversión en marcas durante el torneo. Las ganancias por acción normalizadas subieron 24%. El flujo de caja operativo del primer semestre alcanzó BRL 7,9 mil millones, nivel que la dirección describió como uno de los más altos en un primer semestre en la historia de la compañía.

El segmento premium continuó siendo el principal motor de crecimiento, con una expansión cercana al 20% en el consolidado. Michelob Ultra más que triplicó sus volúmenes en Brasil y Argentina, y creció más del 50% en toda la huella de Ambev. Las Opciones Equilibradas —cervezas sin alcohol y de bajo contenido calórico— crecieron más del 60%, mientras que la cerveza sin alcohol avanzó alrededor del 20%. En el extremo contrario, el segmento mainstream, históricamente más sensible a las condiciones climáticas y macroeconómicas, pasó de una caída de dígito medio simple en el primer trimestre a una estabilidad amplia en el segundo, lo que la dirección calificó como una mejora secuencial significativa.

En Brasil NAB —bebidas no alcohólicas—, los volúmenes cayeron 4,4%, aunque la dirección explicó que aproximadamente 30% de esa caída fue una decisión deliberada de abandonar un canal de comida rápida de bajo retorno. El resto refleja una recuperación más lenta de lo esperado en cuota de mercado y precio relativo, que según la compañía se normalizó hacia finales del trimestre. En Bolivia, disturbios sociales y bloqueos de carreteras generaron una caída de doble dígito en volúmenes; la situación se normalizó y las operaciones funcionan con regularidad. Argentina fue descrita como un caso destacado: volúmenes de cerveza crecieron en dígito simple bajo a pesar de comparar contra un trimestre positivo del año anterior, con el premium acelerado por Stella Artois y Corona.

Perspectivas para el segundo semestre y factores de riesgo

De cara al segundo semestre, la compañía espera condiciones de comparación más favorables, dado que en el mismo período de 2025 la industria brasileña registró caídas de entre dígito medio y alto simple frente a 2024. La dirección señaló que los pronósticos climáticos disponibles no anticipan temperaturas promedio más adversas que las del año pasado, aunque aclaró que no pueden garantizarlo. Sobre el posible regreso del fenómeno de El Niño en 2024, Lisboa indicó que la empresa ha revisado las lecciones aprendidas ese año y está trabajando con agricultores y proveedores para anticipar posibles impactos en costos agrícolas y logísticos. Para Brasil NAB, la compañía espera una mejora visible en el segundo semestre, respaldada por una base de comparación más fácil y la normalización de la cuota de mercado. La guía de costos de materia prima para Brasil Cerveza permanece sin cambios, entre 4,5% y 7,5% para el año completo, pese a que en el primer semestre el indicador creció 9,7%.

En cuanto a la devolución de capital, Ambev ejecutó aproximadamente el 95% de su programa de recompra de 208 millones de acciones anunciado en octubre de 2025, equivalente a unos BRL 3,2 mil millones. Adicionalmente, anunció pagos de IOC —intereses sobre capital propio— por BRL 4,2 mil millones correspondientes a 2025 y BRL 1,8 mil millones adicionales en 2026, para un total de BRL 5,9 mil millones devueltos o comprometidos con accionistas hasta la fecha del informe.

Turno de preguntas: costos, mix de precios y el papel de las marcas mainstream

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el impacto real del Mundial en volúmenes y precios: Lisboa reiteró que el torneo fue un catalizador de entre 0,5 y 1 punto porcentual en el crecimiento de la industria en Brasil, pero advirtió que la dilución observada en el precio neto por hectolitro en el segundo trimestre respecto al primero no se debió al Mundial sino al efecto base de comparación, dado que fue en el segundo trimestre de 2025 cuando Ambev inició su agenda de gestión de ingresos. Segundo, los analistas indagaron sobre la salud de las marcas mainstream —Skol, Brahma y Antartica—. Lisboa reconoció que Skol registró su primera mejora de capital de marca en varios trimestres y que las tres marcas ganaron participación dentro del segmento, pero esquivó comprometerse con un objetivo cuantitativo de recuperación. Tercero, sobre el segundo semestre en Brasil NAB, la dirección confirmó que el impacto del canal de comida rápida abandonado continuará siendo un lastre interanual durante el resto del año, pero no cuantificó su magnitud exacta para los próximos trimestres.