Qué dijo la dirección de Ambev S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año de presión por el clima, pero con márgenes al alza

Ambev cerró 2025 con expansión de margen EBITDA consolidado por tercer año consecutivo —50 puntos básicos hasta 33,4%— y un crecimiento del ingreso neto por hectolitro del 7,5%, a pesar de un entorno que la dirección describió como el más exigente en años. Los volúmenes fueron el flanco débil: en Brasil, la categoría de cerveza sufrió la mayor caída de la última década, atribuida principalmente a un invierno más frío y prolongado por el fenómeno La Niña, que redujo las ocasiones de consumo fuera del hogar. La compañía logró compensar el desapalancamiento operativo con productividad industrial, eficiencia en distribución y disciplina en gastos administrativos, y terminó el año devolviendo a los accionistas aproximadamente el 90% del flujo de caja operativo —BRL 21.700 millones en total, el mayor monto de su historia.

En segmentos, las marcas premium y súper premium crecieron en volumen en porcentajes de dos dígitos altos, y Ambev estima haber capturado el 100% del crecimiento de la industria cervecera brasileña en los segmentos premium y sin alcohol durante el cuarto trimestre. Zé Delivery, la plataforma de entrega a domicilio, alcanzó máximos históricos con un GMV de BRL 4.700 millones y 67 millones de pedidos en el año. BEES, el ecosistema B2B digital, registró un GMV de marketplace con crecimiento del 70% en el año completo. En Argentina, la recuperación del consumo avanzó más lento de lo esperado; en República Dominicana, el desempeño mejoró de forma secuencial pese a una disrupción climática en el cuarto trimestre.

Perspectivas para 2026: Mundial y costos de aluminio

Para 2026, la compañía espera que el costo de ventas en efectivo por hectolitro de Cerveza Brasil —excluyendo productos de terceros del marketplace— aumente entre 4,5% y 7,5%, con mayor presión en el primer semestre, impulsado principalmente por el aluminio y el mix de portafolio. La dirección reiteró su ambición de continuar expandiendo el margen EBITDA consolidado, sin precisar una cifra objetivo. Como contexto favorable, Lisboa señaló el calendario de 2026: el Carnaval —que ya estaba en curso en la fecha de la llamada—, el FIFA World Cup y un calendario con varios fines de semana largos en Brasil. La dirección reconoció que la Copa del Mundo representa "el mayor evento adicional en zonas horarias favorables" para su huella geográfica, y afirmó que la compañía entra al año "con carryover de momentum".

Turno de preguntas: volúmenes, dividendos y GLP-1

Los analistas concentraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la recuperación de volúmenes en Brasil: Lisboa confirmó que octubre fue el mes de mayor caída del trimestre, que noviembre mejoró y que diciembre regresó al crecimiento, con una ganancia de participación de mercado de un dígito bajo en datos Nielsen de salida. Evitó dar cifras de enero de 2026, aunque señaló que la comparativa climática año contra año será neutral para el primer mes del año. Segundo, la política de dividendos: el CFO Fleury no comprometió un calendario específico de distribuciones para 2026, pero reafirmó que el consejo revisa la situación de caja trimestralmente. Tercero, el rol de las marcas del segmento core: Lisboa defendió que marcas como Skol mantienen un papel central por su función de accesibilidad para la mayoría de la población brasileña, que depende de un salario mínimo, y destacó la introducción de Skol Zero Zero como ejemplo de renovación. Cuarto, el impacto de los fármacos GLP-1 —pregunta planteada por Citi ante la próxima expiración de una patente en Brasil—: Lisboa respondió que no han observado impacto material en el negocio y que la compañía seguirá monitoreando la tendencia, sin dar mayor detalle.