Qué dijo la dirección de Ambev S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre bajo presión, pero con margen en expansión

Ambev cerró el tercer trimestre de 2025 con un crecimiento del ingreso neto por hectolitro del 7% y una expansión de 50 puntos básicos en el margen EBITDA, pese a que los volúmenes de cerveza en Brasil siguieron cayendo. La dirección atribuyó la debilidad del volumen a dos factores que calificó de situacionales: un invierno más frío de lo habitual en el sur y el sureste del país —que explica, según sus estimaciones, cerca del 70% de la caída del sector— y la presión sobre el ingreso disponible en el norte y noreste. El EBITDA normalizado creció 3% en el trimestre y más del 7% en lo que va del año, con el BPA normalizado avanzando 8% en el período. La junta directiva aprobó el 29 de octubre un programa de recompra de acciones por BRL 2.500 millones, tras completar el programa anterior en junio.

En el segmento de cervezas premium y súper premium en Brasil, la empresa estimó haber alcanzado una participación de mercado cercana al 50%, el nivel más alto desde 2015, tras seis años consecutivos de recuperación. Las marcas Corona, familia Stella y Original fueron señaladas como las principales impulsoras. El portafolio de "elecciones equilibradas" —que incluye cervezas sin alcohol— creció en torno al 60% en términos de volumen. En bebidas no alcohólicas (NAB), la dirección reconoció que una decisión de gestión de ingresos hacia finales del segundo trimestre generó un desfase de inventario que afectó las ventas al canal en el tercer trimestre, mientras que la industria de gaseosas experimentó una desaceleración secuencial.

Lo que viene: Copa del Mundo y gestión de costos

De cara al cuarto trimestre, la dirección indicó que octubre mantenía condiciones climáticas aún desfavorables, pero reafirmó la guía de costos para cerveza en Brasil: crecimiento del costo de ventas en efectivo por hectolitro de entre 5,5% y 7%, apuntando a la mitad inferior del rango. El CFO Guilherme Fleury subrayó que las iniciativas de eficiencia —optimización de SKU, mejora en operaciones verticales y control de costos de conversión— fueron la clave del comportamiento positivo en COGS, sin un factor único que lo explique. La empresa espera cerrar 2026 con impulso adicional proveniente del Mundial de Fútbol, que coincidirá con el período de mayor exigencia estacional para la categoría en Brasil. La plataforma digital BEES Marketplace alcanzó un GMV anualizado de BRL 8.000 millones, con crecimiento del 100%, mientras que Zé Delivery registró un alza del 7% en GMV.

Ángulo para mercados hispanos: En Argentina, los volúmenes de cerveza cayeron en el rango de dígito medio, por debajo del sector, debido a una dinámica temporal desfavorable de precios relativos. La dirección reconoció que no pudo implementar completamente su agenda de gestión de ingresos en ese mercado. En República Dominicana, el entorno mejoró secuencialmente; la marca Presidente reforzó su liderazgo. La venta de las operaciones en Barbados a KOSCAB, socio de largo plazo en el Caribe, fue presentada como una simplificación estructural. En LAS, Bolivia compensó parcialmente el mal desempeño argentino.

Preguntas de los analistas: costos, precios y volúmenes

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, los analistas buscaron entender si la mejora en COGS era sostenible o respondía a factores puntuales de cobertura cambiaria; Fleury insistió en que se trata de una colección de iniciativas internas y no de un efecto de calendario en coberturas. Segundo, se cuestionó si el alza de precios aplicada en junio agravó la caída de volumen; Lisboa respondió que, según los modelos de la empresa, el incremento no tuvo impacto material en la demanda, dado que el precio de la cerveza aún se ubica por debajo de la inflación general, y que la mejora de participación de mercado en el trimestre respalda esa lectura. Tercero, los analistas señalaron que en NAB los volúmenes de Ambev cayeron mientras los de la competencia subieron, lo que implicaría pérdida de cuota; la dirección atribuyó la diferencia exclusivamente al desfase de inventario y aclaró que el sellout estuvo en línea con la industria. También se preguntó sobre la sostenibilidad de la reducción en gastos de administración; Fleury explicó que parte del ahorro refleja un ajuste en la acumulación de compensación variable, ligada al desempeño del año, sin comprometer la inversión en marketing y ventas.