Qué dijo la dirección de Alm. Brand A/S en la llamada del Q4 2025

Un año mejor de lo esperado para Alm. Brand

Alm. Brand cerró 2025 con un resultado de servicio de seguros de DKK 1.910 millones, frente a DKK 1.440 millones en 2024, impulsado por una siniestralidad subyacente más baja, el efecto de las repreciaciones y la cosecha de sinergias derivadas de la integración de Codan. Las grandes siniestralidades (5,2%) y los siniestros relacionados con el clima (3,2%) se mantuvieron por debajo de los niveles que la dirección considera «nueva normalidad». El ratio de costes descendió 1,3 puntos porcentuales hasta el 17%. La compañía propone un dividendo de DKK 0,66 por acción y recompras ordinarias por DKK 500 millones, lo que representa una distribución total de DKK 1.400 millones y un ratio de distribución del 98%.

En el cuarto trimestre, el resultado de servicio de seguros alcanzó DKK 521 millones, frente a DKK 440 millones un año antes. El crecimiento en Líneas Personales rozó el 10% interanual, apoyado en las alianzas con bancos locales y nacionales. Líneas Comerciales registró un ligero retroceso en primas por la volatilidad inherente a la repreciación de grandes clientes corporativos. Las sinergias acumuladas del programa Codan cerraron en DKK 618 millones anuales, superando el objetivo de DKK 600 millones y con una tasa de funcionamiento de DKK 650 millones al cierre del ejercicio.

Lo que la compañía espera para 2026

La dirección guía un resultado técnico —excluidas las desviaciones de run-off— de entre DKK 1.650 millones y DKK 1.850 millones, con un ratio combinado de 84,5%–86,5% y un resultado de inversiones de DKK 200 millones. La compañía espera que el impulso de la repreciación en motor se diluya a lo largo de 2026 y anticipa una indexación media de precios del 2%–3% para el conjunto de las líneas. El beneficio del grupo antes de impuestos se estima entre DKK 1.850 millones y DKK 2.050 millones. Adicionalmente, la compañía prevé ejecutar una recompra extraordinaria de DKK 1.000 millones en 2026, vinculada a la aprobación de su modelo interno (PIM), con lo que la distribución total prevista para el año asciende a DKK 2.400 millones. El BPA de 2025 —DKK 1 por acción— sirve como punto de partida para un objetivo de crecimiento anual compuesto del 10% hasta 2028.

Turno de preguntas: crecimiento, capital y un arbitraje

Los analistas centraron sus preguntas en el ritmo de crecimiento de primas para 2026. El CFO Andreas Madsen aclaró que el punto de partida es «alrededor del 3%», con probabilidad de superarlo en Líneas Personales gracias a las alianzas bancarias, aunque evitó ofrecer una guía formal de ingresos. Ante preguntas sobre el ratio de siniestralidad subyacente, la dirección estimó una mejora de aproximadamente 100 puntos básicos para el grupo en 2026, con contribuciones del reaseguro, el residuo de la repreciación y las iniciativas estratégicas presentadas en noviembre. Sobre la optimización del capital, Madsen señaló que la compañía está «bastante optimizada» tras obtener su modelo interno, aunque no descartó mejoras adicionales en reaseguro si las condiciones de mercado lo permiten. Por último, el CEO Rasmus Nielsen confirmó la existencia de un proceso arbitral iniciado en 2026 —relacionado con la valoración de activos y pasivos en una desinversión previa—, lo disputó con firmeza y estimó que el proceso podría durar entre uno y dos años, sin anticipar un impacto financiero significativo.