Qué dijo la dirección de Alm. Brand A/S en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de máximos históricos en ingresos y resultado técnico

Alm. Brand cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos por seguros superiores a DKK 3.000 millones por primera vez en su historia, y un resultado técnico de DKK 535 millones, también récord para un tercer trimestre. La dirección atribuyó el avance a tres factores combinados: crecimiento orgánico robusto, control de costes y una mejora de unos 300 puntos básicos en el ratio de siniestralidad subyacente no descontado respecto al mismo período del año anterior. En Líneas Personales el crecimiento de primas alcanzó el 10%, cifra que el consejero delegado, Rasmus Nielsen, calificó como "un punto muy brillante" del informe; en Líneas Comerciales el avance fue del 5%. El ratio combinado mejoró a 82,2% desde el 85,7% de hace un año.

Las sinergias procedentes de la integración de Codan superaron ya el objetivo de DKK 600 millones anuales anunciado en su momento, con DKK 158 millones cosechados solo en el trimestre. La compañía estima cerrar el año con una tasa de run-rate de aproximadamente DKK 650 millones, tras lo cual dejará de contabilizar las sinergias por separado.

Perspectivas: guía elevada y CMD en el horizonte

Con los resultados del trimestre en la mano, la compañía elevó su previsión de resultado técnico para el conjunto de 2025 en DKK 100 millones, situándola en un rango de DKK 1.750 millones a DKK 1.850 millones. Simultáneamente estrechó el intervalo de la guía a DKK 100 millones, dado que el año está próximo a su fin. La previsión de resultado de inversiones también fue revisada al alza en DKK 50 millones, hasta DKK 300 millones. El beneficio del grupo antes de impuestos —excluyendo costes extraordinarios y ganancias de run-off del cuarto trimestre— se espera entre DKK 1.930 millones y DKK 2.030 millones. La dirección indicó que reserva buena parte de las novedades sobre capital y recompras de acciones para su Capital Markets Day del 18 de noviembre.

En cuanto a la inflación de siniestros, el CFO Andreas Madsen anticipó que el principal foco de presión sigue siendo el automóvil —con incrementos en el coste de piezas de recambio— y que la compañía espera que esa inflación se estabilice en torno al 3% en 2026, sin señales aún de que haya amainado.

Turno de preguntas: precios, inflación y capital sin cifras concretas

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el impacto de los ajustes de precio en el crecimiento de primas: Madsen confirmó que del 10% de crecimiento en Líneas Personales, alrededor de 4 puntos porcentuales provienen de repricing, y que ese viento de cola se irá moderando en el cuarto trimestre y a lo largo de 2026, ya que las subidas más intensas se aplicaron a partir de noviembre del año pasado. Segundo, la inflación de siniestros en 2026: el CFO apuntó a algo cercano al 3%, comparable a la evolución salarial general, aunque sin evidencia todavía de que las piezas de repuesto para automóviles hayan dejado de subir. Tercero, la política de capital y recompras de acciones: ante preguntas sobre el objetivo de solvencia del 170% y la continuidad del programa de buyback —que vence en primavera—, Madsen confirmó que existe un excedente de capital y que la prioridad seguirá siendo la recompra de acciones, pero remitió los detalles al CMD del 18 de noviembre. Los analistas señalaron cierta falta de concreción; la dirección no ofreció un calendario preciso para alcanzar el ratio objetivo.