Qué dijo la dirección de AllianceBernstein Holding L.P. en la llamada del Q4 2025

Un año de crecimiento récord con sombras en renta variable

AllianceBernstein cerró 2025 con activos bajo gestión en un máximo histórico de 867.000 millones de dólares, impulsados por la apreciación de mercados, el crecimiento de su plataforma de mercados privados —que alcanzó 82.000 millones, un 18% más interanual— y la fortaleza de su negocio de gestión patrimonial privada, Bernstein Private Wealth, con 156.000 millones en activos. El margen operativo ajustado se situó en el 33,7% para el conjunto del año, en la parte alta del rango objetivo del 30%-35% fijado en el Investor Day. Sin embargo, los flujos netos firmwide fueron negativos: la compañía registró 9.400 millones de dólares en salidas netas durante el año, con 3.800 millones solo en el cuarto trimestre. Las salidas en renta variable activa —22.500 millones en 2025— constituyeron el principal lastre, concentradas en estrategias de crecimiento estadounidense de gran capitalización que sufrieron ante un mercado dominado por nombres especulativos y liderazgo muy estrecho. El beneficio ajustado por unidad fue de 3,33 dólares en el año completo, un 2% más que en 2024, mientras que la distribución anual ascendió a 3,38 dólares, un 4% superior.

Expansión en hipotecas comerciales y el peso de Equitable

De cara a 2026, la dirección centró buena parte de su discurso en la ampliación de las capacidades de préstamo en bienes raíces comerciales, en colaboración con su socio estratégico Equitable. La compañía espera incorporar más de 10.000 millones de dólares en activos de larga duración procedentes de Equitable antes de finales de 2026, lo que llevaría la plataforma de crédito inmobiliario asegurador a superar los 20.000 millones. AB también espera captar aproximadamente 3.000 millones en nuevos mandatos de seguros procedentes de terceros durante el año. En cuanto a gastos no relacionados con compensación, la empresa prevé un rango de 625 a 650 millones de dólares para 2026, por encima de los 599 millones de 2025, debido a inversiones en tecnología —incluida la implantación de una nueva plataforma de gestión de inversiones que generará ahorros netos de 20 a 25 millones anuales a partir de 2030— y al desarrollo operativo de las nuevas estrategias. Para los mercados privados, la compañía mantiene el objetivo de alcanzar entre 90.000 y 100.000 millones de AUM en 2027, aunque adelantó que revisará dicha meta con los resultados del segundo trimestre.

Turno de preguntas: Asia, mercados privados y exposición a software

Los analistas preguntaron sobre tres frentes. El primero fue la demanda de fondos de alto rendimiento distribuidos en Asia, particularmente por el efecto del dólar débil sobre inversores extranjeros. El presidente Onur Erzan reconoció sensibilidad al riesgo de divisa pero descartó un impacto estructural relevante, y destacó avances específicos en Taiwán: el lanzamiento exitoso de un segundo ETF activo de renta fija y la ampliación regulatoria del porcentaje de activos que pueden provenir de inversores taiwaneses —del 70% al 90%—, lo que la compañía espera que desbloquee mayor demanda en ese mercado. El segundo frente fue la exposición de la cartera de crédito privado a empresas de software, en el contexto de la volatilidad relacionada con la inteligencia artificial. Erzan precisó que el crédito directo corporativo representa aproximadamente el 25% de los 82.000 millones de la plataforma alternativa, y que dentro de ese segmento la exposición a software es similar a la media del mercado —en torno a un cuarto del AUM—, sin deterioro material observado hasta la fecha. Finalmente, ante la pregunta sobre el crecimiento de mercados privados más allá del horizonte 2027, el consejero delegado Seth Bernstein no dio cifras concretas y remitió a los resultados del segundo trimestre para una actualización formal del objetivo.