Qué dijo la dirección de AllianceBernstein Holding L.P. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords y crecimiento en márgenes

AllianceBernstein cerró el tercer trimestre de 2025 con activos bajo gestión firmwide en un nuevo máximo histórico de 860.000 millones de dólares. Los ingresos netos ajustados alcanzaron 885 millones de dólares, un 5% más que el año anterior, y las ganancias ajustadas por unidad crecieron un 12% interanual hasta 0,86 dólares. El margen operativo ajustado llegó al 34,2%, una mejora de 209 puntos básicos respecto al año previo. La división de gestión patrimonial privada —Bernstein Private Wealth— alcanzó un récord de 153.000 millones de dólares en AUM y registró las mayores entradas netas de diez trimestres. Los flujos firmwide fueron positivos en 1.700 millones de dólares una vez excluidas las salidas de 4.000 millones vinculadas a una operación de reaseguro previamente anunciada con Equitable.

Los motores de crecimiento orgánico fueron la renta fija exenta de impuestos —con entradas superiores a 4.000 millones y once trimestres consecutivos de crecimiento— y los mercados privados, que generaron casi 3.000 millones en entradas netas. En contraste, la renta variable activa registró salidas de más de 6.000 millones, principalmente en estrategias orientadas al crecimiento, aunque con captación positiva en estrategias estructuradas y defensivas. La compañía anunció también una nueva alianza estratégica con Fortitude e inversión en FCA Re, un vehículo sidecar enfocado en mercados de seguros asiáticos que complementa la iniciativa Ruby Re con RGA.

Lo que viene: seguros, mercados privados y jubilación

La dirección mantiene el objetivo de alcanzar entre 90.000 y 100.000 millones de dólares en activos de mercados privados para 2027, partiendo de los casi 80.000 millones actuales. La compañía espera ingresar entre 35 y 40 millones de dólares adicionales en comisiones de rendimiento de mercados privados en el cuarto trimestre, y entre 5 y 25 millones adicionales procedentes de estrategias de mercados públicos, lo que eleva la guía anual total de comisiones de rendimiento a un rango de 130 a 155 millones de dólares. En cuanto a gastos no salariales, la compañía redujo por segunda vez en el año su previsión anual, situándola en una horquilla de 600 a 610 millones de dólares. La relación compensación-ingresos se mantendrá en el 48,5% en el cuarto trimestre. Sobre la estrategia de jubilación, la firma destacó un dictamen favorable del Departamento de Trabajo de EE.UU. sobre su programa de ingresos garantizados de por vida (LIS), lo que reduce la incertidumbre regulatoria para los patrocinadores de planes de contribución definida.

Ángulo para mercados hispanos: En Asia —incluyendo mercados con fuerte presencia de capital latinoamericano institucional— la compañía reportó una mejora notable en la captación de renta fija imponible durante el trimestre. La dirección reconoció que los clientes en la región hablan cada vez más de diversificar hacia otras divisas y hacia renta variable global e internacional, en parte como reacción a la debilidad del dólar y las tensiones arancelarias. La nueva alianza FCA Re también está diseñada para expandir la presencia de AB en los mercados de seguros asiáticos, donde Fortitude y varias aseguradoras asiáticas participan como coinversores junto a Carlyle.

Turno de preguntas: crédito privado, Asia y márgenes

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la calidad crediticia en los mercados privados: se preguntó directamente por la exposición a First Brands, un nombre mencionado en el mercado. La dirección reconoció tener exposición, pero argumentó estar bien protegida al tratarse de financiación de inventario con garantía perfeccionada, y descartó que sea síntoma de un deterioro más amplio. Segundo, el impacto de la guerra comercial en el negocio asiático: la dirección señaló que no ha habido un impacto material en los flujos, aunque sí constató anecdóticamente un mayor interés de clientes en Asia por diversificar fuera de activos estadounidenses, algo que la firma considera manejable dada la amplitud de su plataforma global de renta variable. Tercero, sobre el ritmo de expansión de márgenes, la dirección ancló sus expectativas al objetivo de largo plazo de entre el 30% y el 35% fijado en el Investor Day de 2023, indicando que ya se han ejecutado las principales iniciativas estructurales —desinversión de Bernstein Research y reubicación inmobiliaria— sin anunciar nuevas palancas de reducción de costes de magnitud equivalente.