Qué dijo la dirección de Alcoa Corporation en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido impulsado por el aluminio

Alcoa cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 3.400 millones de dólares, un 15% más que el trimestre anterior. El segmento de aluminio fue el principal motor: los precios realizados y los volúmenes de envío subieron de forma simultánea, lo que elevó el EBITDA ajustado del segmento en 213 millones de dólares secuencialmente. El EBITDA ajustado total del trimestre fue de 546 millones de dólares. La compañía registró beneficio neto atribuible de 226 millones de dólares en términos GAAP, aunque en términos ajustados ascendió a 335 millones (1,26 dólares por acción), una vez excluidos cargos especiales como el deterioro de fondo de comercio de 144 millones en el segmento de alúmina —vinculado a una adquisición de 1994— y una pérdida de valoración de 70 millones en las acciones de Ma'aden. El flujo de caja libre del año completo alcanzó 594 millones de dólares, y la compañía cerró diciembre con una caja de 1.600 millones y una deuda neta ajustada de 1.500 millones, dentro del rango objetivo de entre 1.000 y 1.500 millones. La rentabilidad sobre recursos propios fue del 16,4%, la más alta desde 2022.

En Brasil, la refinería Alumar funcionó con solidez y contribuyó a una reversión de provisiones por impuestos diferidos de 133 millones de dólares. En España, la fundición San Ciprián avanzó en su reinicio y operaba al 65% de capacidad al cierre del año.

Lo que viene: perspectivas para 2026

La compañía espera que la producción de alúmina se sitúe entre 9,7 y 9,9 millones de toneladas en 2026, con envíos de entre 11,8 y 12,0 millones. En aluminio, la producción prevista oscila entre 2,4 y 2,6 millones de toneladas, y los envíos entre 2,6 y 2,8 millones, con el reinicio de San Ciprián como principal variable. Para el conjunto de San Ciprián —fundición y refinería— la compañía espera una pérdida de EBITDA de entre 75 y 100 millones de dólares en 2026, con un consumo de caja libre de entre 100 y 130 millones, aunque mantiene el objetivo de neutralidad de caja en 2027, apoyado en pagos de compensación de CO₂ en España de unos 85 millones que se cobrarán ese año por la producción de 2026. El gasto de capital total previsto es de 750 millones, de los cuales 675 millones corresponden a mantenimiento —97 millones más que en 2025, principalmente por movimientos de minas en Australia— y 75 millones a proyectos de retorno. Alcoa advirtió que, como es habitual, el primer trimestre consumirá caja por el aumento del capital circulante y pagos de impuestos.

En cuanto al mecanismo europeo de ajuste en frontera por carbono (CBAM), cuya aplicación comenzó en enero de 2026, la compañía espera un impacto neto positivo de aproximadamente 10 dólares por tonelada métrica, ya que el alza prevista en la prima de Rotterdam —estimada por analistas del sector en unos 40 dólares por tonelada— superaría el incremento de costes de emisiones para sus plantas europeas. En Australia Occidental, la compañía espera recibir la recomendación ambiental a finales del primer semestre y las aprobaciones ministeriales antes de fin de año, en línea con lo comunicado en el Investor Day.

Preguntas de los analistas: tarifas, capital y España

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la rentabilidad del segmento de alúmina, que se acerca al punto de equilibrio: la dirección reconoció la presión de precios pero señaló que Alcoa ocupa una posición de bajo coste en la curva y que son las refinerías chinas —que representan alrededor del 60% del mercado— las que absorben la mayor presión de márgenes. Segundo, el reinicio de la fundición Alumar en Brasil, que sufrió nuevas interrupciones en el cuarto trimestre por cortes de energía; la dirección indicó que la producción en el primer trimestre de 2026 será similar a la del cuarto trimestre, aunque la planta ya alcanzó rentabilidad en el segundo semestre de 2025. Tercero, sobre las tarifas canadienses, Oplinger señaló que la compañía gasta más de 1.000 millones de dólares brutos anuales en aranceles, pero que la prima Midwest ha subido lo suficiente para cubrirlos en su totalidad, trasladando el coste al cliente. Cuarto, la monetización de activos ociosos: la directora financiera explicó que la negociación principal se ha extendido porque contempla pagos escalonados y estructuras de participación en el valor, y que el objetivo de entre 500 y 1.000 millones en cinco años a partir de diez sitios prioritarios se mantiene, aunque no se revelarán cifras hasta el cierre.